二级市场跟踪。1）转债市场调整。截至11月22日，上证指数周环比下跌1.91%，收于3267.19点；上证转债周环比下跌0.15%，收于356.8点；中证转债周环比下跌0.1%，收于402.4点；深证转债周环比下跌0.01%，收于286.03点。利率债收益率普遍下行。11月22日，1年期国债收于1.35%，周环比下行4BP；10年期国债收于2.08%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，通信、社会服务、机械设备等行业领涨，周涨幅分别为4.35%、3.2%、1.66%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为豪24转债、永鼎转债、拓斯转债、泰坦转债和泰瑞转债，周涨跌幅分别为35.89%、32.95%、31.22%、28.72%和18.77%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为华源转债、城地转债、溢利转债、松原转债和盟升转债，周涨跌幅分别为-33.96%、-20.14%、-10.87%、-10.38%和-9.91%。4）转债估值抬升。截至11月22日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为25.43%和43.83%，周环比分别上升1.16个百分点和上升1.53个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为67.26%、18.12%、9.14%、4.56%、3.14%，周环比分别上涨1.18、上涨0.69、下跌0.31、上涨1.27、下跌0.22个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（11.18-11.22）共有1只转债发行，为领益转债，共有2只转债上市，分别为豪24转债、和邦转债。截至2024年11月25日，待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计81亿元；已通过上市委的转债6家，规模共计88亿元。
　　核心观点：转债具备较强韧性，或呈现结构性行情。上周权益市场走势偏弱，尤其是上周五指数放量下跌；相对而言，转债市场具备较强韧性，抗跌属性凸显，回调幅度远小于正股，同时带动转债估值被动抬升。从上周（11.18-11.22）的周涨跌幅来看，万得可转债高价指数（-0.38%）＜低价指数（-0.11%）＜中价指数（0.09%），高价转债受正股调整影响相对更大。展望后市，正股方面，在政策刺激取向不变的背景下，A股经过健康调整后仍具备进一步上行动能，短期或呈现震荡态势；转债估值方面，再融资政策下转债供给收缩、转债信用风险释放较充分、转债估值仍处低位等支撑下，转债估值中长期具备持续修复动力。总体而言，股市近期或走向震荡，转债市场或更多呈现结构性行情。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型、偏股型转债，跟随权益上涨弹性较好；2）自主可控等科技成长方向，特朗普当选增加全球贸易不确定性，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科技自主可控方向；3）受益于化债政策推进，关注业务ToG端且应收账款占比较高的公用事业等方向；4）并购重组、破净央国企等方向转债。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。