投资要点
　　央行公开市场净回笼2685亿元，资金分层现象明显。本月公开市场共有逆回购投放49758亿元，MLF投放7000亿元，逆回购到期49953亿元，国库现金定存到期1600亿元，MLF到期7890亿元，全月广义公开市场累计净回笼2685亿元。10月31日，R001收于1.53%，较9月末下行23.32BP；R007收于1.85%，较9月末上行1.84BP。
　　国债、国开收益率涨跌不一。截至10月31日，1年期国债收益率收于1.43%，较9月末上行5.81BP；3年期国债收益率收于1.58%，较9月末上行1.99BP；10年期国债收益率收于2.15%，较9月末下行0.42BP。1年期国开债收益率收于1.71%，较9月末上行5.78BP，3年期国开债收益率收于1.86%，较9月末下行1.26BP；10年期国开债收益率收于2.22%，较9月末下行2.24BP。
　　5年期及7年期中短票收益率和城投债收益率整体上行。截至10月31日，中短票收益率方面，7年期AA及5年期AA品种收益率上行幅度较大，收益率较9月末分别上行17.59BP、12.18BP。1年期AAA及1年期AA+品种收益率下行幅度较大，收益率较9月末分别下行9.45BP、5.95BP。城投债方面，7年期AA、7年期AA+品种收益率上行幅度较大，收益率较9月末分别上行14.31BP、9.31BP。1年期AA+、1年期AAA品种收益率下行幅度较大，收益率较9月末分别下行7.73BP、6.73BP。
　　利率债方面，11月国内进入政策兑现期，同时外部美国大选也将落下帷幕。经济基本面大概率继续延续温和修复，关注后续资金落地后，地产数据能否持续改善。资金面来看，预计央行仍将继续配合进行资金投放以维护市场流动性，11月资金面或中性偏紧。机构行为方面，年底机构止盈情绪或将升温，股债跷跷板效应下，股市回暖对市场风险偏好形成影响。策略上，由于市场对于财政政策规模已有一定预期，建议在政策落地后，积极把握利率超调后的配置机会。
　　信用债方面，策略上仍建议优先保证流动性。10月信用债市场大幅波动，市场对长久期品种持谨慎态度，期限利差修复较慢。展望后续，当前信用利差仍具有一定吸引力，但临近年末，且当前财政政策仍在密集出台，叠加股市回暖带来的资金虹吸效应，信用债市场或延续震荡行情。因此，建议优先考虑流动性较强的中短端中高等级品种修复机会。城投债方面，新一轮地方债务置换开启背景下，可在严控久期的基础上，结合可投范围适度信用下沉增强收益。
　　风险提示：经济数据回暖，资金面趋紧，财政政策规模超预期。