上周央行公开市场投放增加，净投放8130亿元，资金面边际修复。保险、中小行加仓需求及降准预期升温推动下，周内利率债整体大幅下行。截至9月14日，1年期国债收益率收于1.33%，较前一周下行10.42BP；3年期国债收益率收于1.44%，较前一周下行10.8BP；10年期国债收益率收于2.04%，较前一周下行9.63BP。
　　国债、国开债收益率整体下行。截至9月14日，1年期国债收益率收于1.33%，较前一周下行10.42BP；3年期国债收益率收于1.44%，较前一周下行10.8BP；10年期国债收益率收于2.04%，较前一周下行9.63BP。1年期国开债收益率收于1.65%，较前一周下行3.75BP；5年期国开债收益率收于1.84%，较前一周下行7.60BP；10年期国开债收益率收于2.13%，较前一周下行10.06BP。
　　中短票收益率和城投债收益率多数下行，中高等级中长期限品种下行幅度较大。截至9月14日，中短票收益率方面，7年期AAA及7年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周末分别下行4.56BP、4.56BP。城投债方面，5年期AAA、5年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周末分别下行3.84BP、3.84BP。
　　企业信用利差整体上行，城投债信用利差走扩。截至9月14日，分企业性质信用利差方面，上周非上市公司债信用利差上行最多，上行2.74BP；国企和央企信用债信用利差分别上行2.07和1.30BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体走扩，其中AAA、AA+、AA品种分别上行4.78BP、4.94BP和5.48BP。
　　利率债方面，8月经济数据整体表现偏弱，叠加央行和大行的卖债行为减少，且政策端随着十四届人大常委会闭幕，市场对后续稳增长及财政政策大幅加码的预期有所降低，上周10y国债在反复试探后下破2.1%这一关键点位，当前距离2%已仅剩3个BP。整体来看，当前市场已定价宽松预期，风险偏好升至高位，在降准降息落地前，债市或仍处于下行趋势中，但大幅加仓追涨意义有限，建议持券观望，静待宽松落地后可逐步止盈缩短久期。本轮保险加仓结束后债市预计波动性将有所提升，短期仍需继续关注监管引导及机构行为变化。
　　信用债方面，上周信用债市场延续弱修复。其中，从期限结构来看，中短久期品种表现不及中长久期，按评级分，中高品级品种则表现更优。当前信用利差分位数水平来看，中高等级中短期限品种已初具配置性价比，而长久期信用债交易活跃度则仍偏低，建议交易盘资金谨慎介入。整体而言，建议城投债仍以3y以内中高等级品种为主。
　　风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。