央行公开市场净回笼3471亿元，资金面整体偏紧。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金11978亿元，国库现金投放量0亿元，MLF投放资金为0亿，逆回购到期量为15449亿元，MLF回笼资金为0亿元，最终净回笼3471亿元。8月23日，R001收于1.89%，较前一周上行12.28BP；R007收于1.92%，较前一周上行5.92BP。
　　国债、国开债收益率整体下行。截至8月23日，1年期国债收益率收于1.50%，较前一周下行3.68BP；3年期国债收益率收于1.69%，较前一周下行8.86BP；10年期国债收益率收于2.06%，较前一周下行4.31BP。1年期国开债收益率收于1.69%，较前一周上行0.91BP；5年期国开债收益率收于1.96%，较前一周下行2.44BP；10年期国开债收益率收于2.23%，较前一周下行2.18BP。
　　中短票收益率和城投债收益率整体上行，中长期限品种上行幅度较大。截至8月23日，中短票收益率方面，5年期AA+及7年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周末分别上行7.78BP、9.54BP。城投债方面，7年期AA+、7年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周末分别上行6.99BP、7.99BP。
　　企业信用利差整体分化，城投债信用利差整体上行。截至8月23日，分企业性质信用利差方面，上周私企债信用利差下行最多，下行68.19BP；国企和央企信用债信用利差分别上行3.03和4.19BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，其中AAA、AA+、AA品种分别上行6.55BP、5.93BP、4.86BP。
　　利率债方面，在交易商协会等接连发文表示“央行近期调控本意并非彻底扭转利率水平”的背景下，市场担忧情绪有所改善，利率整体下行，但交易活跃度仍偏低。近期监管动作频频，传递出央行对长端利率风险持续关注的信号，市场关注点或仍将主要聚焦监管动态及市场止盈情绪上，债市交易成交量能否持续修复将对后续债市影响较大。
　　信用债方面，上周信用和利率债出现明显的分化走势，信用利差大幅走扩。我们认为主要原因有三：一是近期监管加码对市场情绪造成影响，而信用债流动性较利率债更弱；二是央行持续回笼短期投放的背景下，压制非银杠杆率。且临近季末银行理财面临季末赎回压力；三是转债市场的信用风险冲击或对混合一二级债基造成冲击，信用债作为其持仓的主要券种信用溢价或被放大。展望后续，当前部分机构仍存在止盈情绪，在成交量较低时易引发单边行情，信用债是否持续调整或主要取决于机构赎回情况，短期建议主要关注中短久期机会。
　　风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。