二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至7月5日，上证指数周环比下跌0.59%，收于2949.93点；上证转债周环比下跌0.27%，收于347.53点；中证转债周环比下跌0.45%，收于388.78点；深证转债周环比下跌0.77%，收于272.8点。利率债曲线走陡。7月5日，1年期国债收于1.53%，周环比下行1BP；10年期国债收于2.28%，周环比上行7BP。2）从转债所属行业来看，社会服务、建筑装饰、商贸零售等行业领涨，周涨幅分别为21.48%、2.04%、1.49%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为中装转2、东时转债、广汇转债、帝欧转债和岭南转债，周涨跌幅分别为59.91%、45.94%、34.79%、19.07%和16.57%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为冠中转债、英力转债、惠城转债、中富转债和诺泰转债，周涨跌幅分别为-18.42%、-11.31%、-8.91%、-6.98%和-6.67%。4）转债估值拉伸。截至7月5日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为54.95%和77.19%，周环比分别上升1.88个百分点和上升3.3个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为89.02%、20.45%、10.89%、11.51%、9.85%，周环比分别上涨2.38、上涨0.74、下跌4.43、上涨4.94、上涨0.71个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（7.1-7.5）共有3只转债发行，分别为欧通转债、利扬转债、泰瑞转债；上周无转债上市。截至2024年7月5日，待发新券中已拿到证监会批文的转债14家，规模共计104亿元；已通过发审委转债10家，规模共计147亿元。
　　核心观点：低价转债修复放缓，哑铃型策略或占优。上周转债市场跟随正股下跌，但体现出一定防御属性。从正股驱动来看，6月PMI继续处于收缩区间，经济弱修复态势下权益市场或继续处于宽幅震荡态势，市场或呈现结构性行情。从估值来看，此前的修复多集中于存在退市风险、经营存续风险等弱资质转债上，上周低价转债估值修复有所放缓，低价转债债底失效后，市场缺乏相应的估值锚定，未来市场对于转债的信用风险评估方式或发生变化。往后看，建议采取哑铃型策略，配置存在供给“稀缺性”的大盘转债的同时，可以关注具备一定弹性的优质中低价转债，尤其是前期被“错杀”的品种。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘红利转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。