央行公开市场净投放1868亿元，资金利率小幅下行。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金18682亿元，国库现金定存发行1200亿元，逆回购到期量为18014亿元，最终实现净投放1868亿元。截至2024年11月22日，R001收于1.61%，R007收于1.80%。
　　国债、国开债收益率多数下行。截至11月22日，1年期国债收益率收于1.35%，较前一周下行3.71BP；3年期国债收益率收于1.45%，较前一周下行3.02BP；10年期国债收益率收于2.08%，较前一周下行1.16BP。1年期国开债收益率收于1.66%，较前一周上行1.05BP；5年期国开债收益率收于1.84%，较前一周下行0.65BP；10年期国开债收益率收于2.15%，较前一周下行0.55BP。
　　中短票及城投债收益率多数下行。截至11月22日，中短票收益率方面，5年期AA、1年期AA及3年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周末分别下行4.85BP、3.87BP和3.32BP。城投债方面，5年期AA、7年期AA和3年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行3.49BP、2.72BP和2.25BP。
　　各类型企业债券的信用利差多数下行，城投债信用利差收窄。截至11月22日，分企业性质信用利差方面，上周除私企信用债上行1.08BP以外，其余品种信用利差悉数下行。其中，国企公司债信用利差下行最多，下行0.84BP；央企信用债信用利差下行0.75BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体收窄，其中AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行1.63BP、3.43BP和4.70BP。
　　利率债方面，本周地方债供给提速，叠加资金跨月扰动，资金面存在趋紧的潜在压力，央行大概率将采用MLF续作、买卖国债、买断式逆回购等方式进行对冲。鉴于直至12月上旬均为地方置换债发行的高峰期，在此期间央行或存在降准的可能性。后续随着供给压力的集中释放，叠加股市转入震荡行情、对债市资金的虹吸效应减弱，我们对债市维持偏乐观的判断，若利率在本周出现明显调整，则可择机买入。整体来看，降准预期下，仍可继续以做陡曲线交易为主。
　　信用债方面，隐债置换发行提速，弱资质城投债表现占优。从分位数水平来看，当前1年期中高等级信用债收益率已修复至9月低点，在此背景下，上周修复行情进一步向中长久期弱资质品种扩散。展望后续，尽管近期信用债市场交易情绪有所回暖，但从各期限品种活跃成交的笔数占比来看，仍主要集中于5年及以下品种，反映出市场对于信用债久期策略仍偏谨慎，短久期下沉策略或仍较为占优，建议关注3-5年期流动性较优的中低等级债券。
　　风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期