二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至12月27日，上证指数周环比上涨0.95%，收于3400.14点；上证转债周环比上涨0.34%，收于369.82点；中证转债周环比上涨0.15%，收于417.25点；深证转债周环比下跌0.14%，收于296.51点。利率债收益率涨跌互现。12月27日，1年期国债收于1.04%，周环比上行6BP；10年期国债收于1.69%，周环比下行1BP。1年期国开债收于1.23%，周环比下行11BP；10年期国开债收于1.76%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，银行、国防军工、公用事业等行业表现相对较好，周涨幅分别为1.35%、1.33%、0.93%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为尚荣转债、福新转债、天创转债、卡倍转02和佳禾转债，周涨跌幅分别为31.17%、25.53%、13.07%、12.86%和8.51%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为湘泵转债、松原转债、赛龙转债、利元转债和姚记转债，周涨跌幅分别为-16.29%、-14.56%、-10.59%、-9.66%和-7.19%。4）转债估值回升。截至12月27日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为29.4%和47.8%，周环比分别上升2.33个百分点和上升3.56个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为71.1%、18.12%、16.17%、7.33%、6.19%，周环比分别上涨3.09、下跌4.46、上涨2.73、上涨1.31、上涨1.68个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（12.23-12.27）共有2只转债发行，分别为南药转债、华医转债，发行规模分别为10.81亿元、7.50亿元，所属行业均为医药生物；上周无转债上市。截至2024年12月30日，待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计123亿元；已通过上市委的转债8家，规模共计81亿元。
　　核心观点：估值继续小幅抬升，关注平衡和偏股转债。从正股来看，市场或继续延续震荡整理态势，呈现结构性机会，一是利率下行背景下，银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值，但可能面临短期风格切换的扰动；二是中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，AI产业链等科技主题为值得关注的主线之一。从转债估值来看，上周转债估值继续小幅回升，往后看，再融资收紧政策下供给减少，纯债收益相对有限下“固收+”机构投资者或增加转债配置，转债估值中长期仍具备回升动力；结构上来看，偏债转债估值较高，平衡型、偏股型转债估值修复弹性相对较大。总体而言，转债市场或更多为结构性机会，呈现震荡偏强走势，建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；2）关注人工智能等科技主题方向；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产的估值有望抬升；4）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。