3月多家车企交付量延续增长。根据部分已公布的2025年3月车企交付数据，得益于以旧换新补贴政策，及各车企推出的促销活动，3月新能源车市场延续增长态势，其中10家车企销量同比增长32%，环比增长22%。
　　比亚迪：比亚迪乘用车3月销量371,419辆，同/环比增长23.1%/15.0%。比亚迪汽车王朝和海洋合共销售350,615辆，方程豹汽车销售8,051辆，腾势汽车销售12,620辆，仰望汽车销售133辆。乘用车及皮卡海外销售72,407辆，占比亚迪总销量的19.2%。
　　小米汽车：3月交付超2.9万辆，已连续6个月交付量超过2万辆，并再创历史新高。2月27日小米SU7 Ultra发布，售价52.99万元（人民币，下同），远低于此前的预售价格81.49万元，截至3月，累计锁单量已经突破2万辆。小米汽车今年还有望推出第二款车型YU7，目标SUV市场。公司表示目前小米汽车产能提升进展顺利，有信心达成350,000辆全年交付目标。我们看好小米汽车的销量前景，建议关注二期产能投放进度。
　　小鹏汽车：3月共交付33,205辆，同/环比增268%/9%，已连续5个月交付量突破30,000辆，2025年第一季度，共累计交付94,008辆，同比增长331%。小鹏MONAM03连续4个月交付超1.5万辆；小鹏P7+上市4个月，累计交付超4万辆。3月，小鹏汽车推出2025款G6与G9车型，有望进一步丰富公司的产品矩阵并强化市场竞争力。
　　理想汽车：3月交付新车36,674辆，同/环比增长26.5%/39.6%。2025年1季度共计交付92,864辆，同比增长15.5%。
　　蔚来汽车：3月，蔚来公司交付新车15,039辆，同/环比增长26.7%/14.0%，其中，蔚来品牌交付新车10,219辆；乐道品牌交付新车4,820辆。2025年1季度共计交付42,094辆，同比增长40.1%，其中，蔚来品牌交付新车27,313辆，乐道品牌交付新车14,781辆。此外，蔚来子品牌萤火虫旗下首款小型车—萤火虫将于4月19日上市。
　　零跑汽车：3月交付37,095辆，同/环比增长154.7%/46.7%。2月21日，零跑新T03正式上市，起售价为5.99万元，零跑B系列首款全球化车型B10将于4月10日正式上市，有望进一步巩固在细分市场的优势。
　　阿维塔：3月交付10,475辆，同/环比增长108.8%/102.1%。
　　2025年3月，多家车企新车型/改款车型亮相，包括小鹏G6与G9车型、鸿蒙智行的问界M9、享界S9增程版本和问界新M5 Ultra等。4月，包括小米YU7、零跑B10、鸿蒙智行问界M8、以及蔚来萤火虫等多款新车将亮相上海车展或上市，进一步丰富市场供给。随着部分地区以旧换新政策的逐步落地、智驾渗透力提升、新车型发布、车企促销活动等，我们认为新能源汽车有望延续增长态势。行业看好比亚迪（1211 HK/买入）智驾+出口上量；小鹏（9868HK/XPEVUS/买入）新车周期。