宏观驱动：
　　2025年，中美均处于宽松的货币政策和积极的财政政策周期，错位的通胀周期或成为政策掣肘。相似的政策刺激周期内，PPI同比均出现了冲高回落现象。通胀和利润的好转需真实供需边际改善。化债以外财政刺激政策规模、产能出清程度，或决定通胀反弹空间。此外，关注汇率波动对国内商品估值的重构。
　　★产业驱动：
　　总量需求或沿着一阶导为正、二阶导为负（经济增速中枢下移）、三阶导预期为正（逆周期政策刺激）的路径运行。政策节奏对市场风险偏好的影响增强。供应方面，国内供应韧性或高于海外供应，部分品种仍处于投产周期；需求方面，能源转型政策或促使新能源上游需求增速高于地产、传统能源需求增速。供应扰动及终端需求景气度差异化的驱动下，商品板块间强弱分化或持续存在。板块强弱或为：贵金属>有色金属>黑色金属>化工品。基于中观和微观驱动差异，可选择相应的对冲及多空配置组合
　　风险提示：
　　经济数据及政策超预期，地缘冲突加剧，汇率超预期波动风险，产业政策推进速度不及预期。