范式转变之下的黄金上涨大周期开启
　　2024年黄金摆脱了强势美元与美债收益率高企的束缚开启了全新的上涨周期，伦敦金涨幅约27%，运行区间2000-2800美元/盎司，海外降息主线、地缘政治风险支线、中国刺激预期、叠加去美元化的宏大叙事共同推动黄金上涨。
　　★展望2025：经济增长与通胀之间的权衡
　　美国经济增长动能放缓，就业市场由盛转衰，但通胀回落进程停滞不前，特朗普政府的刺激政策和关税风险将进一步增加通胀压力。美联储货币政策面临稳定经济增长和抗击通胀间的取舍，美国政府债务积重难返，保护主义盛行之下财政赤字预计继续增加，货币属性构成黄金长牛格局基础。告别了低通胀也就意味着告别了低利率，但全球经济增长前景迷茫，叠加地缘政治冲突此起彼伏，宏观环境仍然利多黄金。
　　黄金并不会被强势上涨的比特币取代，二者同为超主权货币，均受益于流动性释放。全球央行购金继续加持多头信仰，海外市场对黄金的配置仍有提升空间，黄金战略配置地位稳固。
　　★投资建议：黄金延续上涨周期
　　降息交易过半，宏大叙事业已部分兑现，中美经济表现、美联储的降息节奏、特朗普上台后的政策变化仍会牵动市场的心弦。国际金价预计将录得20%-30%的涨幅，伦敦金运行区间2500-3300美元/盎司，价格中枢预计攀升至3000美元/盎司。沪金仍然是为数不多的可以对冲汇率贬值的工具，主力合约运行区间580-800元/克。节奏上，预计金价走势先抑后扬，一季度承压，二季度开始渐入佳境。黄金波动率料将增加。
　　★风险提示：
　　美国经济软着陆，美联储停止降息，地缘政治风险缓和，流动性冲击爆发，将导致黄金短线回调，波动加大。