★2025美国经济展望：
　　美联储进入降息周期，美国大选尘埃落定，特朗普再度当选美国总统，市场软着陆预期再度发酵。展望2025年，美国经济下行趋势不改，但企稳修复指日可待：1）居民消费动能持续减弱，但资产负债表健康，下行风险可控；2）当前企业投资回报率和融资成本之间仍有空间，叠加制造业和AI产业政策，随着利率降低私人投资有望改善；3）财政政策延续宽松，托举经济增长。
　　★2025美国股指展望：
　　从2023年开始，美股盈利已经连续5个季度维持正增长。从宏观环境来看，经济维持韧性，美联储仍然处于降息周期中，叠加特朗普的减税政策直接利好企业盈利；从微观结构来看，企业议价能力和盈利能力仍然维持在较高水平，盈利改善有望扩散到更多板块，盈利基础更加稳固，金融、房地产、医疗等板块弹性更大。尽管目前22x的估值已接近2020年内高点，不过估值偏高并不是是市场下跌的充分条件，只要企业盈利持续修复，美联储降息周期延续，资金持续流入和市场对于盈利增长的乐观预期仍然对估值构成支撑。中性预期下明年EPS增速可能维持在10%附近，同时，当前估值水平已经接近近几年高点，进一步扩张空间有限，明年难以对指数上涨有所贡献，当前估值水平下高于4.5%的美债收益率也会对股指形成明显压制，预计全年涨幅最高在10%左右。
　　★投资建议
　　年初仍将延续2024年的乐观情绪，不过需要注意特朗普就任期间对于政策的表述，如果对于关税和限制移民的表态超出市场预期，可能会带来市场风险偏好的回落，带来阶段性的回调。而随着降息周期的深入和特朗普政策的推进，如果通胀反弹压力增加导致美联储态度转鹰，我们认为美股可能会出现较长时间的调整，届时我们对于美股市场将由乐观转向谨慎。
　　★风险提示
　　经济下行超预期，地缘政治风险超预期，再通胀风险超预期，美联储货币宽松不及预期，AI应用发展不及预期