★2024年供给端约束对内地价格的提振暂不明显
　　在供给端受到政策约束下，2024年中国新增可外放甲醇的产能仅有85万吨/年，对国内供应的带来的影响十分有限。不过随着煤价的下跌，煤制甲醇利润随之修复，存量装置供应弹性充分释放。需求端虽然有较多的新增产能，但仍低于国内供应的增长，2024年内地甲醇市场并未走出供需过剩的格局。
　　★内地何时能逆转供需过剩的格局？
　　在未来较长的一段时间内，中国新增的商品甲醇产能极为有限，而下游仍有较高投产。不过大多数下游产能已经过剩，基本面的改善或主要依靠需求的自然增长。在中性假设下，2025年内地供需格局将得到改善，在2026年逐渐走向紧张。
　　★港口逐渐转向平衡
　　2025年港口或转向供需双增。供应的增量来自海外的新增产能。需求的增量来自中国沿海新增下游，除此之外，2025年乙二醇供需格局或较为健康，石脑油供需缺口或将放大，港口MTO的开工也将得到支撑。综合来看，港口的平衡将在2025年得到改善。节奏上，伊朗天然气季节性短缺加重下，中国港口季节性的紧张或加剧。
　　★投资建议
　　2025年内地和港口供需格局均将得到改善，甲醇价格或以偏多为主。节奏上，05合约上市场开始在港口大幅去库预期和MTO负反馈预期上反复博弈，出现预期差、价格波动率放大的可能性不断提升，建议关注买入跨式期权的策略。中长期来看，内地和港口需求的增长带来基本面的改善或需要较长时间，或难以兑现到09合约上，随着内地春检的结束、伊朗开工的回升和需求淡季的到来，09合约或再度承压。而随着国内需求的增长、需求旺季的到来以及市场伊朗限气预期发酵，01合约或再度走强。
　　★风险提示
　　新增煤制烯烃装置阶段性外放甲醇，伊朗气温回升限气提前结束