我们的观点：
　　展望2025年，沥青单边价格重心预计将跟随原油震荡下行，但全年裂解同比均值有望明显修复。
　　我们的逻辑：
　　供应方面，在稀释沥青原料库存及进口量都远低于历年同期的情况下，短期地炼提产空间有限，加之当前冬储放货量远低于过去两年，厂库社库均处低位，炼厂议价能力偏强背景下一季度裂解仍有望保持高位震荡态势，二季度后则须视需求启动情况及特朗普上台后委内瑞拉出口变化而定。需求方面，当前公路网络已经相对健全，建设优先级有所减少，且地方化债仍在推进中，地方政府可分配资源相对有限，道路沥青消费难有亮眼表现，需求整体以稳为主，且可能仍会在下半年旺季中后期集中释放。在需求预期平稳的前提下，2025年行情节奏预计仍将取决于供应表现。
　　风险提示：
　　宏观政策利好超预期释放；委内瑞拉出口总量大幅提升等。