我们的观点：2025年PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。上半年高产量，高库存的结构难以缓解，尤其03合约仓单集中注销之前，近月多头需承担巨大的接货压力，期货价格将受到持续压制。下半年关注检修旺季供应端的减产力度和政策传导至终端需求的力度，若供应端存在大规模减产，需求出现明显环比改善，PVC或能有阶段性反弹。
　　我们的逻辑：1、高产量的结构短期难以改变：冬季PVC整体检修量偏低，高产量格局持续。同时，2025年烧碱需求支撑强，或维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯仍将会是长期趋势，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。2、高库存的压力持续：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，虽然海外补库能带来PVC库存短期的快速去化，但补库动作时间或较为短暂。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。2025年，政策端的刺激有助于市场信心恢复，但需求端的明显回暖或难以立竿见影。3、宏观方面，国内将实行更加积极的宏观政策，同时美联储降息幅度和降息节奏需要密切注意。
　　投资展望：1、单边：上半年PVC趋势压力较大，下半年关注宏观和政策变化对终端需求的传导，检修季市场或有好转。
　　2、跨品种：高产量、高库存的结构没有逆转之前，作为空配品种。
　　关键时间节点：01合约交割前后，03合约仓单集中注销前后，供应端检修旺季，美联储降息和国内政策发布。
　　风险提示：供应端超预期检修，宏观政策变化