我们的观点：
　　全年来看，2025年LPG价格预计呈现宽幅震荡走势，气油比有望逐步回落，且内盘价格相对外盘或仍维持偏弱。
　　我们的逻辑：
　　供应方面，2025年全球供应预计仍会维持宽松。具体来看，中东产量预计将随OPEC放宽减产略微上升，但伊朗出口或因美国加码制裁锐减；美国产量预计维持高位，出口上限则随码头扩容进一步提升，增量主要集中在下半年；
　　需求方面，全球或有小幅增加，亚太仍是核心增量，印度燃烧需求在补贴政策激励下或仍有亮眼表现；国内方面，2025年待投产PDH装置仍多，但投产进度可能依然会受到低加工利润的拖累，且燃烧需求及烷基化有和MTBE等调油需求或延续弱势；此外，考虑到当前国内高度依赖美国进口丙烷，且中东除伊朗外的货源主要流向印度，特朗普再度挥舞关税大棒或对当前贸易格局造成重大改变。另一方面，美国贸易逆差结构转变及特朗普核心内阁成员的态度等因素或在一定程度上改变其贸易政策，对贸易流向的具体影响依然存在较高的不确定性，也为LPG未来价格走向埋下更多变数。
　　风险提示：
　　油价超预期走强；PDH投产进度快于计划；新一轮贸易争端波及范围扩大等