本月价格走势：挂牌均价下探，大宗均价回升，均值回归
　　12月，全国碳市场综合价格小幅下探，收盘价97.74元/吨，月环比-5.02%，同比+23.77%；分年份看，碳配额19-20、21、22、23收盘价较11月均有不同程度回落，跌幅位于3.6%~6.3%区间。据团队测算模型，2025年底前市场强制流通配额超过2亿吨，可完全覆盖2024年买方的全部需求。所以，碳价在触顶后出现降温回调，12月下旬持续磨底。
　　全国碳市场月度总成交量1930万吨，月环比减少55%；其中，挂牌协议成交575万吨，在月度总成交量中所占比例（30%）较11月上浮16个百分点。分年份看，碳配额23成交热度仍然最高，约占月总成交量比例升至77%（前值52%），碳配额21成交量占比降至1.4%（前值3.4%）。
　　全国碳市场月度成交均价96.73元/吨，月环比下滑0.30%，主要受挂牌协议成交均价拖累（月环比下滑6.5%）：其中，碳配额19-20、21、22、23挂牌协议成交均价均有下跌；全市场大宗协议成交均价96.64元/吨，较11月上涨0.70%，大宗协议成交价格中枢持续抬升。
　　核心观点：卖压过半，积势待时
　　1、2025年，剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约有0.5~0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年，价格中枢有望抬升至101元/吨。
　　2、2023年度履约执法力度或有所放松，推测25Q1或存在刚性采购需求，但很难推动价格阶段性上涨，更多延续2024年12月以来的震荡磨底行情，挂牌协议价格底部区间88~94元/吨。考虑到强制流通配额耗尽节点，强势上涨动能或出现在25Q2，挂牌协议价格顶部区间114~118元/吨。另外，新纳入行业配额方案发布时间不确定，若配额缺口不及预期或存在超发可能性，则会对碳价形成压制，甚至引发市场恐慌情绪。
　　详见2024年12月25日发布的专题报告《全国碳市场：卖压过半，积势待时》。
　　推荐策略
　　1、盈余企业将部分卖出计划调整至2025年二季度及以后；2、缺口企业如需采购基础结转部分，建议等价格跌至合适位置再考虑采购。
　　风险点
　　1、新行业配额方案超预期宽松；2、企业非理性导致配额到期作废；3、企业不看好未来市场选择全部抛售变现；4、企业2023年度、2024年度未足额履约；5、未考虑新纳入行业配额结转。