我们的观点：
　　我们认为，2024年主观CTA策略线的表现能在2025年得以延续。
　　1、部分市场观点认为，从2022年以来的情况看，更偏向于产业的主观CTA管理人，在面对宏观大扰动的背景下，表现会比较差。与市场观点不同的是，我们观察到2018年是首次出现贸易战，造成商品价格受海外宏观影响较大的一年，2018年的主观CTA表现并未弱于有明确产能驱动的2017年（2017年的产能驱动是钢铁行业供给侧改革）。
　　2、2021年以来，随着资方的大量进入，带来团队扩展的机会，主观CTA管理人在团队路径选择、资金来源、市场参与结构和产业变化等方面受到了多重挑战。从2024年的情况来看，不同的团队在做出不同的选择，部分团队回归自身最擅长的交易板块获得了不错的收益，这种正反馈大概率在2025年回继续贡献收益。
　　3、从资方持有体验来看，2022-2023年整体CTA策略线表现较为一般，主观CTA策略线上，传统的杭州系管理人分化极为明显，资方持有体验较差导致主观CTA规模出现下滑。从我们交流的情况看，部分管理人在重新调整资方和规模后，在交易上重新回到了过去的规模舒适圈，也在逐步匹配适合自己交易风格属性的资金。
　　4、从监管表态来看，期货市场品种会继续放开，新品种将不断涌现，也将涌现出对应品种的优秀管理人。部分前期限仓的品种，交易限额等流动性限制也在逐步放开。