我们的观点：2024年产业新格局基本形成，集团延续增量趋势，但增幅明显放缓，规模场及散户部分转为专业育肥模式，灵活性再度增强，预计2025年供应同比增幅有限，需求整体平稳，2025年处于震荡周期阶段，价格中枢下移。上半年供应端偏宽松，需求年内淡季，下游承接力弱，现货价格或跌破成本线；下半年供应端延续增量，但是需求季节性回升，边际压力缓释，投机群体潜在力量扩大，二育轮转机会仍存在，预计2025年现货价格呈现先弱后强走势，库存高轮转节奏。
　　我们的逻辑：供给端，2024年下半年新生仔猪数据持续增长，对应2025年上半年供应增量确定，然而，产业对于2025年行情较为悲观，负反馈至近端生产节奏，导致2025年下半年实际供应或不及预期；需求端，2025年成本中枢或进一步下移，消费淡季阶段，现货价格或跌破成本，届时无论常规消费，还是投机需求均存在短期支撑；消费旺季阶段，若现货价格未出现大幅上涨，将延续季节性规律，需求预期谨慎乐观。
　　投资展望：淡季合约锚定成本线逢反弹做空为主，旺季合约跌破成本线考虑作为多配头寸。盘面现阶段进行终局交易，已将远月各合约锚定成本，伴随时间临近，无论是供应数据还是现货价格中枢均可能证伪该预期，2025年供应压力低于2023年，旺季阶段存在盈利空间。