我们的观点：截止2024年11月15日，宏观对冲“被动配置”指数的净值为1.2260，“主动管理”指数为1.1821。从收益和波动率上来看，2024年，“被动配置”宏观对冲的收益高于“主动管理”宏观对冲，且波动率也小于“主动管理”策略。因此，结合2025年的宏观展望，我们比较偏向“被动配置”类的宏观管理人作为资产组合中的宏观对冲策略配置。
　　我们的逻辑：“被动配置”宏观对冲基金会使用的风险评价机制，即从控制波动率的目的出发，在不同的商品之间分配波动率，而“主动管理”宏观对冲管理人更偏向使用事件驱动的策略，在短时间内把握相对确定的交易逻辑。从相关上做分析，“被动配置”宏观对冲指数在2024年的收益更依赖黄金，而“主动管理”宏观对冲策略更依赖于沪深300。结合2024年的市场行情回顾，宏观对冲指数中的管理人也符合上述的描述。但由于管理人与各资产的相关性都不高，因此宏观对冲依旧是个很好的分散性策略。
　　投资展望：以海外宏观对冲策略在2018年的表现为参考，我们认为宏观对冲策略的多资产配置能够在未来波动和未确定性较强的情况下提供风险的分散以及收益韧性。从管理人的选择上，我们比较偏向“被动配置”的宏观管理人，同时比较偏向有能力参与海外资产的管理人，如参与美股美债等，在2025年宏观较为不确定的环境下对冲国内国外可能发生的市场风险。