我们的观点：2025年上半年宏观经济温和复苏内需好转、纺服抢出口支撑订单，且上半年PX检修相对集中，供应收紧，PXPTA趋势略偏强；下半年汽油需求转弱，原油供应趋于宽松，成本端支撑偏弱，加上PTA新装置大量投产，预计明年PXPTA价格前高后低，波动率进一步下降。
　　我们的逻辑：我们预计2025年PXPTA供应压力从下半年开始逐步增强，全球聚酯需求看国内：供给端，2025年PX投产预计300万吨，预计年底落地，PX在二季度检修仍然较为集中，因此上半年供需仍篇紧；PTA预计新增投产1160万吨产能，供应过剩压力较大，基差将长期低位；需求端，2025年中美贸易壁垒再次提高，上半年抢出口需求预计偏强，另外中国宏观层面货币宽松、财政宽松格局下，纺服内需仍有支撑，一定程度上稳定聚酯需求，聚酯高利润高开工，下半年库存压力或逐步显现。
　　投资展望：上半年择机做多，下半年逢高试空。二季度逢低做多PXN，做空PTA-PX价差。上半年需求温和复苏而PX检修较为集中供应增量有限、且海外油品裂解价差季节性反弹，PX价格带动PTA整体趋势向上，潜在的利空是春节后国内服装和出口订单不能维持现在的高消费量，节后超预期累库。下半年芳烃调油需求转弱，适合套保资金入场，逢高试空。