亏损明显缩减，平台内容持续丰富：
　　公司Q3实现营收8.45亿元，同比降低17.32%；净亏损同比降低96.8%至900万元；毛利率由2023年同期的53.7%提高至63.9%，达到历史新高。分业务来看，Q3三大业务营收均出现下滑。其中广告营销服务实现收入2.57亿元，同比下降32.9%；付费会员实现收入4.59亿元，同比下降1.71%；职业培训实现收入1.05亿元，同比下降27.59%。分析其原因，营销服务收入的减少主要由于公司持续优化广告服务产品供给，将提高利润率作为战略核心，减少了效率低的广告接口；付费会员收入的小幅下降主要是由于推广激励活动使得付费会员ARPU下降；职业培训收入的减少主要由于收购业务的收入贡献减少，但自营课程占比提升。
　　平台生态融合AI技术，用户体验进一步优化：
　　今年6月，知乎发布了全新AI产品"知乎直答"，该产品基于创作者的真实问答数据，可以根据用户提问生成回答，是知乎第一款独立AI产品。10月知乎直答正式上线"专业搜索"功能，引入维普、知乎精选等专业内容源，涵盖超过5000万篇中英文文献数据。同时支持文件上传和超长文件解析，并针对提供单篇精读、指定来源问答等功能，更加契合专业人士的生产力场景。因此未来应持续关注知乎在AI功能迭代、与知乎社区融合及用户规模提升方面的进展。
　　预计明年全年扭亏，维持买入评级：
　　公司在较弱的宏观经济和激烈的竞争环境下，通过运营社区生态，通过多引擎商业化战略实现效率提升。公司自23年下半年开始将关注点放在盈利上，毛利率持续提升及净亏损率将同比下降。公司目标2025年争取实现全年维度上的大幅减亏甚至接近全年盈利。知乎在AI搜索赛道的持续投入和创新，如构建专业知识库、优化搜索功能等，为用户提供了更有价值的知识获取体验。随着AI应用的不断完善，有望吸引更多新用户加入，同时提高现有用户的活跃度和使用时长。用户增长和粘性提升将增加平台的流量，吸引更多广告主和商业合作伙伴，从而为公司带来更多的收入来源。因此我们给予公司2025年1倍PS估值，目标价5.33美元，有48.7%的升幅，给予买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险、AI技术应用落地不及预期、市场竞争加剧、广告恢复不及预期