供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美元/吨，铜精矿港口库存92.5万吨，环比减3万吨。南方粗铜加工费环比持平1100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。铜精矿及废铜原料整体仍然偏紧，在铜价偏弱的背景下，废铜流入市场货源有限，此外据SMM了解，东南亚第二大港口马来西亚巴生西港海关停摆，预计将影响12月份马来西亚进口的再生铜原料进口减少20%~40%，或进一步令国内原料端紧张情况加深。11月电解铜或在原料紧张以及冶炼厂检修的背景下产量继续维持下滑。需求端，精废价差持续收窄，关税预期以及铜材出口退税政策落地，都进一步令下游加工及终端企业出现抢出口动作，叠加国内政策窗口期收窄，内需也将进一步提升，带动国内电解铜需求提升，精铜加工企业开工率稳步上升，国内库存也持续去化。整体来看，基本面近期表现较好，对铜价构成支撑，但远期仍有需求疲弱的可能，叠加特朗普上台带来的强美元预期，宏观上也对铜价构成一定压力，预计铜价仍将维持震荡行情。