本周观点：
　　周度行情回顾：上周主力合约SP2501窄幅震荡，截至上周五日盘结束，周线收于5922元/吨，全周合计上涨42元/吨。当前最新期货仓单数量为37.32万吨，相比前一周减少4230吨；期货库存数量38.11万吨，较前一周减少1.29万吨。当前仓单处于近一年半以来的低位，相比年内最高点以及去年同期都下降了10万吨以上。
　　现货端：上周现货市场变化幅度不大，主流品牌中，相较前一个周五，俄针上调50元/吨，加针北木、凯利普和狮牌各上调50元/吨，山东银星和月亮上调30元/吨。截止上周五日盘收盘，主力合约SP2501与山东银星基差为358元/吨，与山东俄针基差为-72元/吨。港口库存为177.5万吨，环比累库3.6万吨，与去年同期比增4.2万吨。
　　供需端：海关总署统计，10月我国共进口漂针浆65.22万吨，环比+5.11%，同比-12.03%，1-10月累计同比-8.95%。海外供应暂无明显增量，预计11月进口量将继续处于低位。下游需求端表现一般，白卡纸和双胶纸开工率环比下降，双铜纸、生活用纸开工率环比上升，表现整体不如去年同期。下游库存去化进度持续，按厂库天数来看，白卡纸和生活纸的库存水平已经低于去年同期，但是文化用纸的库存水平依然较高。后续12月可期待需求边际增量来自于文化纸的年前招标季；此外，白卡纸和生活纸库存偏低，后期存在主动补库需求，但当前阶段暂无明显产量增量体现。双胶纸当前生产利润亏损，且白卡纸企业今年利润压力较大，预计后续优先以消化库存为主。
　　消息面：11月人大常委会议至12月初的政治局会议之间都属于政策的空窗期，上周整个商品市场以震荡为主，文华商品指数周线上涨0.35%，其中工业品板块涨1.08%，软商品板块涨0.04%。行业内，本周我国纸业龙头之一的晨鸣纸业暴雷，11月份以来公司共计停机浆、纸产能703万吨，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。结果来看，由于公司以浆纸一体化产线为主，停机对于市场冲击不大。需要指出，整个三季度以来造纸行业利润偏差，中小型纸企面临较大出清压力，应警惕后续再出现因利润问题导致装置停机的事件。
　　展望：当前至12月初，国内政策端持续处于空窗期。同时，随着欧洲进入纸浆消费淡季，后续海外报价支撑力度不强，大概率将持平或者面临下调。在基本面和政策面都无明显驱动的情况下，盘面预计将继续呈现震荡态势，暂时没有能够使单边行情成立的因素存在。海外方面，“特朗普交易”和12月降息概率的下降将使人民币继续承压，对浆价属于轻微利好。政策效果方面，微观层面关注和消费关联最深的白卡纸和生活纸产销情况，宏观层面关注CPI、社消、汇率等宏观数据。
　　上周原木期货上市，虽然两者表面上属于产业链的上下游，但作为期货层面的原木和纸浆并无直接关联，两者面临着几乎完全不同的供应和需求结构，宏观情绪几乎为其唯一关联因子。但从上周行情来看，上周四原木尾盘涨停，而纸浆也同时拉升，资金和情绪层面上两者会存在一定的联动现象。由于原木期货处于上市初期，后续仍有可能继续出现大幅波动，纸浆也同样有可能在资金面或者情绪面的驱使下跟随。若盘面跟随原木出现非宏观驱使的脱离基本面的拉升或跳水，可择机寻找高空或者低多的短线机会。
　　风险提示：政策力度不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件