供应端：产区来看，美豆收割结束、尽管单产下调但年度丰产格局依旧稳定，整体出口销售进度略快于去年，但对我国出口销售仍旧偏慢；巴西主产区新作播种基本进入收尾阶段，当前大部分产区水热条件良好，利于作物初期生长发育，此外，短期天气预报良好，市场对巴西今年产量仍有较为乐观预期；阿根廷新作开局良好，当前播种进度已达35.8%，短期降水预报偏正常，有利于播种快速推进。国内来看，大豆进入季节性供应下降阶段，但当前大豆、豆粕库存仍属于历史同期高位，叠加11、12月大豆到港预估不低，国内大豆供应将继续保持宽松状态。海关政策导致大豆卸船延误的消息已逐渐弱化，油厂开机有所恢复，国内豆粕供应并无严峻紧张局面。
　　需求端：国内饲料需求正在缓慢好转，但下游在豆粕价格难有明显上涨趋势前，依旧保持谨慎态度，备货及补库需求仍受到抑制。目前，市场担忧仍集中于明年特朗普上台后，中美贸易摩擦对豆粕市场带来利多影响，国内饲料集团和大型贸易企业普遍认为当前远月基差价格合适，加大远月基差采购力度。
　　后市判断：随着周五豆粕再度大幅下跌，01合约已触及8月中旬年度低点，未来影响因素仍是海关政策，若大豆卸港仍存在一定滞后，01合约及现货价格将维持当前水平窄幅震荡；若大豆卸港后续恢复正常，年底前国内大豆供应压力较大，01合约或将面临继续下行可能。05合约在经历周五下跌后，盘面同样挤出大部分9月以来巴西天气炒作、特朗普胜选预期带来的升水，当前位置将令市场多空分歧被再度放大，短期波动率或将提升。利多在于特朗普上任及南美天气炒作窗口期、产量仍有不确定性，利空在于南美大概率丰产以及巴西大豆成本下降。我们认为，特朗普因素已较2018/19年弱化，南美天气情况是影响05合约走势核心，当前天气预报偏向正常，无利多驱动，豆粕短期将继续处于震荡调整阶段；中期来看，若巴西、阿根廷整个关键生长季风调雨顺，05合约长期或将趋近巴西新作成本估值附近；若后期遭遇严重干旱，豆粕价格将随着天气升水注入而逐渐上行。