★美联储降息，国内政策空间打开
　　由于美联储降息，人民币贬值的压力明显得到缓解。较之前三个季度，Q4国内政策发力的可行性、空间明显上升。节奏上看，9月末-10月是第一个交易政策发力的窗口期，11月重点观测美国大选情况，若哈里斯胜选，12月对于明年政策的期待可以更多一些，否则年末政策力度或不大。
　　★政策提振风险偏好，经济改善节奏尚需观察
　　政策是Q4最值得关注的因素。各项政策之中，货币政策是债券市场最为直接的影响因素，预计货币政策整体的基调是比较积极的，但增量工具相对不多。财政政策提振通胀的能力相对更强，预计Q4赤字率会上升，重点关注10月人大常委会。随着增量政策不断落地，风险偏好的回升能够持续，但预计经济周期直接启动的概率不高。结合政策节奏来看，9月末-10月债券市场将震荡偏弱，11月或将边际企稳，12月重点关注明年政策落地情况，若政策空间收窄，则债市应转向走强。
　　★资金面及机构行为
　　虽然降准降息落地有助于曲线走陡，但资金回表、机构赎回一旦出现，收益率曲线短端（1Y-10Y区间）有走平的风险，即使大行仍在买短卖长，但若市场认为央行交易行为和基本面逻辑相背离，则大行对于曲线的定价能力可能减弱。超长债核心定价机构正在发生变化，市场波动将加大。
　　★行情及策略展望：调整而非反转，关注期债超跌带来的机会
　　策略方面：1）建议交易盘关注短线做空策略；配置盘关注回调加仓策略。2）后续曲线短端将由陡走平，策略顺势而为。3）基差将由下转上，另外建议关注TL超跌后带来的短线做窄基差策略机会。4）建议关注空头套保策略，关注T和TL。
　　★风险提示：
　　通胀上升、海外货币政策不及预期、金融监管政策趋严。