2024年2季度业绩：收入23.5亿元（人民币，下同），同比降9.5%，其中达达快送收入增47%，得益于连锁品牌同城配送单量增加，京东秒送收入降44%，由于广告收入下滑及免运门槛降低后履约服务收入下降。调整后净亏损1.4亿元，亏损率6%，对比彭博市场预期亏损2亿元。运营费率74%，较去年同期58%上升，因同城配送单量增加导致骑手成本增加；营销费率33%，同比降低约10个百分点，因京东秒送营销活动减少。
　　运营要点：1）京东秒送：京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+，线上日单峰值创新高，得益于对京东用户渗透率持续提升，京东app场域高频用户同比增100%+，并逐月加速，6月下单的日均Plus用户较3月增40%，此外，秒送频道在京东app首页上线，场域日均曝光用户同比增70%+，转化率提升20%+，推动支付用户增100%+。秒送首页上线一元专区以增强价格竞争力，提供产品种类超千万，5月用户七天复购率较秒送全平台高约6个百分点。履约体验进一步提升，即配单均履约时长同比降15%。截至2季度末，秒送营业/动销门店数同比增近70%/80%+，8月覆盖范围从39城拓展至全国。2）达达快送：完单量/毛收入同比增21%/23%，深化与餐饮等行业KA合作，进一步扩大市场份额。
　　展望及估值：2024年仍是公司业务调整阶段，京东场域表现优异，但受到京东场域广告变现以及免运的影响，变现效率提升仍需时间。我们预计3季度公司收入同比降约10%，其中京东秒送收入同比下降45%，基本与2季度降幅一致，预计达达快送收入同比增40%，主要受到KA商家配送需求的提升。预计全年收入同比降9%，调整后净利润率约-7.4%，对应7.1亿元亏损。公司业绩表现短期仍会受到京东秒送业务调整影响，短期战略仍以京东场域GMV规模、单量及用户粘性为主，收入增长仍需时间。对应2025年0.25倍市销率，下调目标价至1.5美元（原1.7美元），维持中性评级。