疏堵通渠——2024年中宏观展望
　　引言：经济症结不在于“变量偏弱”，而是“传导受阻”，不同领域传导不同也导致经济表现不同，下半年政策更需要疏通“传导”、而非单纯刺激“变量”。
　　外循环对出口的传导机制趋于顺畅。体现为三方面：1）欧美去库存结束，外需对我国出口传导趋于畅通。前两年发达国家去库存时进口大幅低于自身需求，形成外需强但我国出口弱的“传导不畅”特征。但23Q4以来去库存结束，发达进口再度向需求回归，也带动我国出口向外需水平回归。
　　风险提示：房地产政策不及预期、地缘政治风险、产能利用率变化。
　　(联系人：屠强/贾东旭/王茂宇/王胜)
　　不破不立——2024下半年债券市场投资策略
　　核心观点：24年下半年10Y国债区间为2.1%-2.5%，先下后上，节奏拐点关注8-9月
　　（1）2024年6-8月信贷需求预计仍低迷、信贷增速以低位震荡为主，货币政策宽松预期保持高位，三季度降息概率较高，7-8月10Y国债收益率低点有望冲击2.10%水平；
　　核心假设风险：信贷增速反弹超预期、央行货币政策操作超预期收紧等。
　　(联系人：金倩婧/徐亚/王胜)
　　2024下半年银行业投资策略：以新认知看新格局，银行估值修复迎新起点
　　银行股表现超预期的背后源自红利策略主导下的资金面催化，年初以来涨幅位居全市场第二。
　　弱复苏下资金寻求避风港：银行股够低估、够安全、够稳定。
　　资金驱动成为上涨主力：2023年中央汇金（增持四大行82亿）、社保资金前瞻布局；1-5月北向资金流入银行板块约360亿，聚焦高股息银行及超跌股份行双主线；ETF基金迅速扩容，流入银行板块资金超450亿。
　　风险提示：实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期；息差企稳不及预期；部分房企风险扰动、长尾风险暴露超预期。
　　(联系人：郑庆明/林颖颖/冯思远/李禹昊)