价值管理重塑A股审美——2024年夏季A股投资策略(上)
　　一、价值管理重塑A股审美：“新国九条”开启了A股价值管理的新范式，公司治理、股东回报成为了A股重要的新审美。广义高股息投资是新的A股“第三排序审美”，有成长做成长，没成长做高股息(而不是做缺乏基本面支撑的交易性机会)，这是一种国际接轨。这使得A股的“基准线”从零和/负和博弈，转变为正和博弈，这才是A股投资向更价值迈进的关键一步。“新国九条”也可能为A股带来万亿级别增量资金：保险公司权益配置比例有效提升，被动产品发展再加速。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
　　(联系人：傅静涛/黄子函/韦春泽/王胜)
　　价值管理重塑A股审美——2024年夏季A股投资策略(中)
　　二、为什么2024年发酵总体基本面乐观预期一定要内外需共振改善？房地产投资仍拖累经济增长+供给释放压力普遍存在。我们可能已错过了2024年内外需共振改善的窗口。后续基于需求侧改善发酵基本面乐观预期仍面临较大阻力。
　　三、房地产问题解决仍有待政策持续发力。我们距离房地产市场新均衡仍较远：1.房地产去库存压力：现房库存仍在累积；施工面积仍显著高于均衡水平；已销售未竣工面积高企，保交楼仍任重而道远。2.房地产融资缺口仍有待弥补。3.居民买房倾向仍持续回落，消费倾向仍底部震荡。
　　四、2024年供给释放压力普遍存在，A股各行业固定资产周转率普遍回落。新经济也有供给释放压力。A股盈利能力改善需要需求侧高弹性改善。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
　　(联系人：傅静涛/黄子函/韦春泽/王胜)
　　价值管理重塑A股审美——2024年夏季A股投资策略(下)
　　五、逆境中开出坚韧的花朵，各行业Alpha逻辑普遍存在：周期供需紧平衡，ROE波动率下行；消费优质公司把握出海、高端化、下沉等新需求，降本增效提升盈利能力；出口链更是优质公司的新战场；TMT优质公司正迎来估值合理的外延扩张机会。2016-20年之后，A股又迎来了一个行业集中度普遍提升的窗口。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
　　(联系人：傅静涛/黄子函/韦春泽/王胜)