事件：2024年5月10日，中国人民银行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》。
　　海外：发达经济体降息时点存在不确定性，潜藏金融风险仍需关注。近期地缘政治导致供应链阻滞、海运成本增加以及美欧工资增速仍然较快，服务业通胀或较为顽固，主要发达经济体通胀已从2022年高点10%左右降至目前的3%左右，通胀压力总体缓解，但继续回落速度可能进一步放缓。通胀粘性导致主要发达经济体降息时点仍存在不确定性，在高利率、高债务背景下，全球经济复苏呈现分化格局，国际货币基金组织（IMF）预测2024年世界经济增长或低于历史平均水平。
　　国内:中国经济延续回升向好态势的有利条件较多。虽然我国经济面临地缘冲突升温、大国博弈加剧，发达经济体高通胀粘性较强、降息时点后移等复杂严峻的国际环境，以及国内有效需求仍然不足、企业经营压力较大、重点领域风险隐患较多、国内大循环不够顺畅等问题，但2024年中国经济回升向好势头进一步巩固：一是政府稳增长力度继续加大。财政除了拟安排3%的赤字率外，还有超长期特别国债1万亿元，有利于支持重大项目建设；二是居民消费意愿加快恢复。假日经济活力持续释放，汽车、家电等更新换代的市场规模空间较大。三是民营经济活跃度不断提升。总之，中国经济长期向好的基本趋势没有改变，有利条件强于不利因素，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势。
　　货币政策：维护价格稳定、推动价格温和回升是当前货币政策重要考量。从供给数量看，2024年一季度社融同比增长8.7%，社融增量累计为12.9万亿元，M2同比增长8.3%；从供给价格看，贷款加权平均利率持续处于历史低位，2024年一季度新发放贷款加权平均利率同比下降35BP，其中，一般贷款加权平均利率同比下降26BP；企业贷款加权平均利率同比下降22BP；个人住房贷款加权平均利率同比下降45BP；从供给结构看，央行聚焦以下几方面：普惠金融：2024年3月末，全国支农再贷款余额为6650亿元、支小再贷款余额为1.7万亿元。绿色金融：继续实施碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款，截至2024年3月末，两个工具余额分别为5140亿元、2641亿元，绿色贷款余额33.8万亿元，同比增长35.1%，高于全部贷款增速25.9个百分点，绿色债券余额超过1.9万亿元。科技金融：设立科技创新和技术改造再贷款，额度5000亿元，利率1.75%，2024年3月末科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款余额分别为1548亿元、1567亿元。养老金融：延续实施普惠养老专项再贷款至2024年末。
　　投资建议
　　维护价格稳定、推动价格温和回升是当前货币政策重要考量。我们认为，当信贷存量规模较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减；我国的存量货币信贷已经不低，未来信贷投放归根结底应与经济高质量发展的需要相适配，同时还需要坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，防范汇率超调风险等。
　　风险提示
　　地缘政治风险；政策不及预期；流动性波动超预期；市场波动超预期