大众现磨咖啡引领者，开拓创新潜力充足，首次覆盖给予“买入”评级
　　瑞幸咖啡通过打造产品饮料化创新、便捷化快取门店、精细化品牌营销，构筑核心竞争优势，快速发展为国内大众现磨咖啡引领品牌，未来有望在下沉市场开拓新的发展机遇。我们预计公司2024-2026年净利润分别为32.4亿元、43.8亿元、55.1亿元，分别同比+13.6%、+35.5%、+25.6%，EPS分别为1.3、1.7、2.0元，当前股价对应PE分别为14.0、10.6、8.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　现磨咖啡行业方兴未艾，供需两端共同驱动市场扩容
　　我国现磨咖啡市场起步较晚，目前仍处于发展扩容期，供需两端具备较大增长潜力。需求端我国咖啡人均销量较低，人均收入水平提高将带动咖啡饮用频次和消费者渗透率增加；供给端咖啡企业持续增多，从产品创新、门店布局、品牌营销等方面推动行业快速发展。2017年以来我国现磨咖啡市场快速扩容，2022年市场规模预计已突破1000亿元。未来在供给和需求两端共振下，预计2024年我国现磨咖啡市场有望接近2000亿元。
　　多维创新增强竞争优势，产品、门店、营销构筑核心壁垒
　　经历财务风波跌宕起伏后，瑞幸咖啡持续改革调整，注重打造核心竞争优势。产品端聚焦饮品化咖啡，通过数字化分析和赛马研发机制，高频打造爆款产品，增强消费粘性。门店端定位高便捷性的快取店，通过直营和加盟双模式共同扩张市场，门店在一二线城市优势明显，未来将加速挖掘低线城市潜力空间。营销端注重精细化营销，通过跨界品牌联名、流量明星代言、私域流量池等方式，成功打造出时尚化、年轻化的品牌形象，消费群体的复购频次以及活跃度明显提升。
　　库迪咖啡掀起价格战，瑞幸咖啡灵活调整经营策略，凸显竞争优势
　　 2023年库迪咖啡率先开始大范围低价促销活动，短期实现销量快速提升，但长期也产生较多经营压力。面对行业竞争，瑞幸咖啡灵活调整经营政策，多举并措实现市场份额和品牌影响力的稳步提升，充分彰显咖啡头部品牌竞争优势。
　　风险提示：原材料涨价风险、经济复苏不及预期、开店速度不及预期等