2023年为基本面低点，2024年利润有望重回快速增长
　　基于下游渠道端库存政策疫情后可能更趋保守，我们下调公司2023-2024年收入预测至16.9/19.5亿美元（前值21.6/24.7亿美元），新增2025年预测22.7亿美元，同比增速-15%/15.2%/16.4%；下调2023-2024年净利润预测至1.16/1.42亿美元（前值1.95/2.43亿美元），新增2025年净利润预测1.77亿美元，对应同比-16.8%/22.1%/24.9%，EPS分别为0.23/0.28/0.35美元，现价26.2港元对应2023-2025年14.5/11.9/9.5倍PE。公司旗下自有品牌EGO势头强劲、后续借助John Deere渠道重点发力商业客户，伴随行业库存逐步出清、北美房地产周期回暖、锂电渗透率持续提升，2024年收入端有望重回稳健增长，同时产品结构优化驱动毛利率稳中有升、经营杠杆效益释放有望驱动利润弹性更高，维持“买入”评级。
　　2023年上半年业绩不及预期，但OBM品牌终端POS销售逆势增长
　　公司2023H1收入7.39亿美元，同比下滑26.3%，其中OBM自有品牌业务同比下滑19%、ODM代工业务同比下滑44%；2023H1净利润0.49亿美元同比下滑23%。2023H1业绩低于我们预期，主要由于2023年上半年渠道端持续清库存、北美春季格外寒冷导致OPE需求降低影响。但从终端销售来看，2023H1以EGO为代表的OBM品牌POS销售仍实现逆势增长、显示其强劲品牌及产品力。
　　2024年有望重回稳健增长，与John Deere合作进一步拓展渠道
　　公司指引2023年全年收入中双位数下滑、对应2023H2整体营收同比低个位数下滑、环比上升约29%。中期收入指引2023-2026年收入CAGR 16%、低于公司2018-2022的收入CAGR 30.3%，考虑到主要渠道客户在后疫情时代库存管理更为保守。公司于2023年6月28日公告与美国农用机械行业巨头John Deere战略合作，自2023年Q3起旗下EGO品牌将在John Deere经销商销售，并计划合作开发新产品。John Deere 2022年营收超500亿美元，在北美拥有由超2000家经销商组成的强大销售网络。公司产品通过John Deere销售网络既可触达北美地区更广泛商业客户群体，又能分散目前对最大单一销售渠道劳氏的高度依赖。
　　风险提示：美联储加息超预期；美国经济衰退超预期；渠道库存超预期。