业绩简评
　　公司23Q4营收61.66亿美元，同比+10%，环比+6%，GAAP毛利率47%，GAAP净利润667亿美元，同比+3076%，环比+123%，23年全年GAAP净利润8.54亿，同比-35%。23Q4公司Non-GAAP毛利率51%，同比环比持平，Non-GAAP净利润12.49亿美元，同比+12%，环比+10%，23年全年Non-GAAP利润43.02亿美元，同比-22%。公司预计24Q1营收54±3亿美元，Non-GAAP毛利率为52%。
　　经营分析
　　传统主业补库结束，回归弱复苏。23Q4数据中心营收22.82亿美元，同比+38%，环比+43%。客户端营收14.61亿美元，同比+62%，环比持平。游戏营收13.68亿美元，同比-17%，环比-9%。嵌入式营收10.57亿美元，同比-24%，环比-15%。公司24Q1营收指引中枢为54亿美元，环比下滑12%，较23Q1营收53.53亿基本持平。公司预计24年数据中心、客户端营收有望保持增长，但嵌入式业务处于库存去化阶段将同比下滑，游戏业务下游库存仍然较高，预计营收将双位数下滑。
　　MI300导入顺利，全年指引上调。公司MI300目前导入顺利，与微软、Meta、Oracle等客户紧密合作推进产品部署，同时与HPE、戴尔、联想、超微电脑合作，向企业客户提供服务器。公司23Q4MI300营收超过三季度时指引4亿美元，24Q1将环比增长，超过之前环比持平的指引，同时全年MI300销售额从20亿美元提升至35亿美元，预计24Q4时单季度销售额有望达到15亿美元。苦逼分外公司供给端产能可以支持超过35亿美元销售额。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为公司AI芯片将有力带动公司整体营收增长，AI芯片目前仍然处于高景气度，同时云厂商为保证供应链安全需要选择二供，公司份额提升逻辑明确。公司AI营收有望充分受益行业高增长以及份额提升。另外根据公司业绩会说明，目前公司产品供给可以支持超过35亿美元销售额，我们认为随着下游客户持续导入，公司AI芯片营收存在上修空间。我们预计公司24~26年营收289.29、363.17、440.93亿美元，GAAP净利润10.99、18.69、28.24亿美元，当前股价对应PE为253、149、98倍。
　　风险提示
　　MI300导入客户不及预期；MI300产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险；存货减值风险。