AMD 23Q3营收盈利超市场预期，AI或为破局关键
　　23Q3营收58亿美元，yoy+4%，qoq+21%，超过彭博一致预期57亿美元；non-GAAP净利润11.35亿美元，yoy+3.65%；non-GAAPEPS 0.7美元，超过彭博一致预期0.68美元；non-GAAP毛利率为51%，较上季度增长一个百分点。公司指引23Q4营收在58-64亿美元之间，中位低于彭博一致预期63.98亿美元。公司预计23Q4数据中心业务将实现强劲增长，但游戏业务需求疲软恐难改善。指引不及预导致公司盘后下跌超4.5%，但MI300需求预测公布后止跌。我们预计公司23/24/25年营收为241.9/285.1/318.9亿美元。AMD自2020年开始PS处于5-6倍，竞争对手英特尔和英伟达2024年的PS分别为2.51x和14.16x，均值8.34x，我们看好公司AI产品放量带来的估值提升，维持24年8.5x PS，对应目标价150美元，“买入”评级。
　　MI300已获多家云大厂承诺部署，公司预计AI芯片24年营收超20亿美元
　　23Q3数据中心业务营收15.98亿美元，与去年基本持平，qoq+21%，低于彭博一致预期16.24亿美元。MI300系列将在4季度开始出货，公司称目前已有多家云大厂承诺部署MI300，且预计MI300将是创立以来最快实现10亿美元销售额的产品。基于EPYCCPU产品组合和Instinct MI300出货量的增加，公司预计23Q4数据中心业务将实现强劲增长，其中GPU产品营收约为4亿美元，并预计2024年数据中心GPU收入将超20亿美元。
　　PC行业库存步入正常化，AIPC技术变革或赋新机
　　23Q3客户端业务营收14.35亿美元，同比增长42.17%，环比增长45.59%，超过彭博一致预期的12.33亿美元。公司称PC市场库存已基本解决，需求呈现季节性变化，跟英特尔说法一致。此外，我们认为PC端AI软件应用的普及也将带来PC端芯片要求上升，AMD有望受惠。微软预计Copilot等AI应用将在Windows使用中日益重要，并鼓励相关芯片制造商将AI功能构建到CPU中。
　　竞争对手在云和端AI芯片的军备竞赛
　　AMD的竞争格局也越趋激烈。在AI芯片方面，虽然英特尔的Falcon Shores将推延至2025年发布，但其将以此前收购的Habana Labs ASIC产品Gaudi参与竞争。目前的Gaudi2为7nm，而明年推出的Gaudi 3将为5nm制程。在AIPCCPU方面，根据路透社2023年10月24日的报道，英伟达将在2024年为微软设计基于Arm的PC端AICPU；英特尔也计划在12月14日发布基于Intel 4制程，代号Meteor Lake的第一代酷睿Ultra处理器。该处理器集成了独立NPUAI硬件引擎，能在本地高效执行AIGC负载。
　　风险提示：AI技术落地和推进不及预期、行业竞争激烈、中美贸易摩擦增加等。