事件：公司FY2023Q2实现营收53.6亿美元，同比下滑18%，环比持平；毛利率46%，同比下滑0.23pp；GAAP净利润2700万美元，同比下滑94%，环比增长119%。Non-GAAP净利润9.5亿美元，同比下滑44%，环比增长2%。
　　二季度业绩承压，EPYC和Ryzen处理器销售亮眼。1）数据中心业务收入13.2亿美元，同比下滑11%，环比增长2%，主要在于企业需求疲软，部分客户的云库存水平增长，第三代EPYC处理器销量下降，但第四代EPYCCPU收入几乎翻了一番。2）PC业务收入10亿美元，同比下降54%，环比增长35%，主要在于PC市场疲软和整个PC供应链的库存大幅调整导致处理器出货量同比减少，但Ryzen 7000系列CPU销量大幅增长。3）游戏业务收入15.8亿美元，同比下滑4%，环比下滑10%，主要在于独立游戏显卡销售额减少。4）嵌入式业务收入15亿美元，同比增长16%，环比下滑6.6%，同比增长的主要原因是受工业、视觉、医疗保健、汽车、以及测试和仿真市场需求的推动，环比下滑主要是通信市场的疲软导致。
　　加大AI布局，MI300有望四季度量产。1）公司多个客户启动或扩大支持AMDInstinct加速器未来大规模部署的计划，根据公司透露，AMD的AI参与度在本季度增长了7倍多。2）MI300A和MI300XGPU正在向全球领先的HPC、Cloud和AI客户送样，后续量产值得期待。3）AMD宣布发布新的ROCm 5.6开放软件平台，其具有增强的AI和HPC工作负载功能，包括用于大型语言和其他模型的新AI软件插件、ROCm库组合的性能优化、以及对AI社区的额外支持。
　　下半年市场需求有望改善，业绩指引向好。公司预计23Q3收入约为54-60亿美元，同比增长2.4%；预计Non-GAAP毛利率约为51%，同比增长8.7pp，标志着连续两个季度毛利率回落的结束。由于对EPYC和Ryzen处理器的需求不断增加，公司预计23Q3数据中心和PC收入有望以两位数的百分比增长。
　　盈利预测与评级：预计公司未来三年GAAP/Non-GAAP净利润年复合增速分别为77%、24.3%，当前估值低于历史中枢。考虑到数据中心GPU高成长、PC和游戏业务逐步回升，给予公司2024年30xPE（Non-GAAP），对应市值2277亿美元，目标价140.88美元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：PC和游戏业务复苏或不及预期；数据中心GPU量产进度或不及预期；AI进展或不及预期；竞争加剧的风险。