数据中心潜力大，AMD拥有丰富产品组合。云计算和人工智能推动数据中心发展，云计算2017年到2022年年均复合增长率为22%，增长迅速；AI相关产业2022年到2026年年均复合增长率将达到27%。两者都对数据中心和算力有着海量需求，AMD提前布局，有着最丰富完善的数据中心产品组合，形成了“CPU+GPU+FPGA+DPU”的产品矩阵，迎接AI、数据中心浪潮。
　　Instinct MI 300X为大模型而生，AI生态有望改善，AMD2024年业绩将迎来爆发。Instinct MI 300X集成了192GB的HBM3，5.2TB/s存储带宽，内存密度是NVIDIAH100的2.4倍，内存带宽是H100的1.6倍，一张MI300X就能进行有着400亿参数的大语言模型的推理。AMD对应的ROCm开放平台也在微软、Meta、Hugging Face等厂商扶持下不断完善，AMD也将ROCm平台逐渐开放给消费级显卡完善生态，此外，AMD还收购了Pensando，获得了DPU技术来解决集群问题。所以硬件领先和软件生态的不断完善下，AMD业绩有望因为AI加速显卡迎来爆发。
　　消费级显卡和客户端业务营收随着PC市场回暖复苏，消费级显卡或因AI生态改善获益。AMD消费端业务在2022年第二季度后营收大幅下降，受到了因为疫情后PC市场库存高位的影响。现今PC市场库存问题在2023年第三季度后明显好转，AMD消费端业务营收将恢复。同时，随着AMD开放ROCm平台至消费级显卡，消费级显卡生产力将逐渐提高，消费级显卡市场占有率将逐渐提高。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年NON-GAAP净利润分别为48.7亿、78.2亿、92.3亿美元，对应现价（8月9日）PE分别为37倍、23倍、19倍，考虑到Instinct MI 300X加速器和消费级显卡重新带动增长预期，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示：AMD软件团队规模不足、业务和份额受到英特尔挑战、计算卡集群技术瓶颈、数据中心市场发展受阻