2024年1月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上指出“将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元”，降准实施时点在2月5日，填补了春节前居民取现造成的现金耗损，春节前流动性预期平稳。
　　对于短端利率来说，降准将有效提高银行体系核心超储率，R007有望在春节后明显回落，短端利率方向向下，但考虑资金分层、政府债券大规模集中发行等，短端利率下行空间有限，以1年期同业存单为例，2.35-2.40%或是底部区间。第一，从历史规律来看，降准公告日到降准实施日期间，银行体系流动性反而是趋紧的，回购利率反而是明显提升的，意在避免让市场在降准实施后对于银行间流动性有过于宽松的预期。第二，由于春节假期居民取现导致现金耗损提升，所以2月5日降准释放的流动性更多将在春节后体现，当前到2月5日处于回购利率偏高、但短券利率提前下行的“被动”局面。第三，潘行长在2024年1月24日国新办新闻发布会上同样提及“政府债券大规模集中发行”、“兼顾内外均衡”等，流动性总量层面亦有来自财政时点扰动、汇率制约等，持续、大幅的资金宽松不可期待，R007或将长期在2%以上，约束了短端利率下行空间。
　　对于长端利率来说，地产优化、国债发行等政策预期抬升，长端利率方向或阶段性向上，但“资产荒”等中长期因素没有改变，向上幅度同样有限，短期来看10年期国债2.50%以内投资价值较低。当前行情依然围绕2024年经济增长目标和一季度货币宽松预期交易，但这两方面进一步超预期幅度有限。但同时住建部在1月26日召开城市房地产融资协调机制部署会、广州1月27日优化楼市政策，以地产为代表的稳增长政策预期升温以及两会后政府债券大规模集中发行，短期内长端利率进一步下行的催化剂有限。
　　综上，长端利率略向上、短端利率略向下，或是2024年一季度债市曲线形态的变化方向。
　　风险提示：宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。