本报告导读：银行买入长端的热和短端的温并存，暗示2023年末至今的“银行存款成本下行”仍更多是预期而非现实。曲线重新走平难以避免。
　　摘要：
　　 MLF续作的一周，银行长短债买入的变化出现明显的差异。其中长债、特别是超长债的买入，股份制银行、城商行和农商行皆出现明显的净买入增加，“接棒”市场。对短债的买入则差异较大，大行在MLF降息前大幅增加短债买入，目前有下行的趋势，短期中主要的配置支撑开始消退。农商行则出现缓慢的买入增加。但城商和股份制银行则没有明显的买入增加，这可能意味着2.5以下的利率，这两类银行仍然很难接受。长端的热和短端的温并存，暗示2023年末至今的“银行存款成本下行”仍然更多是预期而非现实。故虽然MLF平价续作的直接影响逐步消退，但曲线重新走平难以避免，长强于短将持续。从债市主逻辑切换看，拉长久期收益较高。但TL合约已创新高，回调风险在期货合约上的积累也值得注意。
　　市场情绪和技术指标：过去一周（240115-240119）债市整体情绪尚可。T合约收盘价在持续下穿AMA。指标显示债市长期情绪与短期情绪均较优。
　　机构行为监控：过去一周资金市场整体降温。资金净融入总额下降，银行间总融入融出回购余额微升，银行间债市杠杆率略有上升。隔夜回购占比上升。一级市场热度分化，国债、其他金融债一级市场全场倍数上升，国开债一级市场热度下降，全场倍数下降。国开债一二级价差收窄，其他政金债、国债一二级价差均走阔。二级市场整体热度回升，30年国债换手率上升，存单热度上升，中长期纯债型基金久期平均数上升。债券借贷总借入量上升，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入上升，主要卖方利率债净卖出上升。分机构来看，大行增持，股份行和城商行维持净卖出势头，农商行为净买入，基金大幅增加净买入。
　　资产相对性价比：1.套息空间，套息空间各指标走高，套息空间略低于长期均值，息差策略性价比一般，整体处于历史低位；2.期限利差，国债、国开各期限利差整体收窄，国开各期限、国债国开利差整体处于历史较低位置；3.信用债利差等级利差整体收窄。期限利差同步走低，中短票期限利差、企业债期限利差整体处于历史较低位；4.期现价差，国债期货各品种跨期价差全面走阔。TS合约与其他品种价差收窄但处于历史高位。期现价差，T与TF合约主力合约IRR走高，基差和升贴水均出现分化，均处于历史中低位；5.其他价差，中美利差维持在负区间且有所减小，股债性价比指标仍处于历史高位且有所增加。
　　风险提示：无法穷尽所有指标、数据反应过去信息供参考、一般规律不完全适用于极端情形