本报告导读：上周转债抗跌性显著，权益震荡磨底期转债依然是较好的选择，债券市场仍为估值提供强有力支撑。
　　摘要：
　　过去一周（1月8日-1月12日），权益市场和转债市场呈现先回调再逐步回暖的态势，上证指数和中证1000指数累计下跌1.61%和1.75%，中证转债指数与上周持平，表现优于权益指数。上周债市强势运行，周中十年期国债利率下行至2.5%以下，在债市利率大幅下行的支撑下，百元平价转股溢价率由23.82%拉升至24.28%。
　　短期内转债策略仍以防守为主。12月经济金融数据反映出通胀水平、出口、社融规模虽有所改善，但仍存在结构性问题。近期股市情绪修复迹象不明显，交易投资意愿下降，且暂无新产业主题支撑行情。虽然债市的强势表现对转债市场构成一定支撑，使得转债指数跌幅小于股市，但在当前投资者风险偏好回落的背景下，转债策略仍应以防守为主，可围绕三条主线配置转债：（1）双低策略配置低估值高性价比转债；（2）配置正股高股息高分红、顺周期行业转债；（3）适时进行下修条款博弈。
　　2021年以来转债市场提议下修数量呈逐年上升态势，2023年四季度以来提议下修数量位居高位。2022年和2023年转债市场下修数量明显增多，特别是2023年四季度以来，在资金外流、投资者风险偏好回落等多重因素的影响下，权益市场两度探底，使得多只转债触发下修条件，转债市场出现密集下修，2023年10月单月有11只转债提议下修，11月和12月各有6只转债提议下修。进入2024年转债下修的步伐仍未放缓，1月的前6个交易日有上声转债、百畅转债等6只转债提议下修。
　　通常来看，公司下修转债的主要动机有三个，对应的转债具有一些共同特征。2023年四季度以来提议下修的转债大多具有以上特征，当前已触发或即将触发下修条件的转债中亦有部分转债符合上述特征。第一个动机是财务费用较高或有一定盈利压力，促转股意愿较强，对应特征为转债财务费用占净利润比重超过10%或净利润为负；第二是转债距离到期日较近，有回售或者到期赎回压力，公司希望能够避免回售或到期赎回，对应特征是转债剩余期限小于3年；第三是大股东持有转债比例较高，下修有助于支撑转债收益，对应特征是转债剩余期限较长且前十大股东持有转债比例合计超过20%。
　　风险提示：债券市场调整风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。