本报告导读：我们认为权益市场指数机会要枕戈待旦，小盘股仍有调整可能，且债市偏强背景下，低价策略或是较好的选择。
　　摘要：
　　当前平价在110元以上的偏股型转债转股溢价率为2021年以来的5%分位数，调整相对到位；平价在80-90元之间的平衡型转债转股溢价率为2021年以来的32%分位数，性价比明显提升。自2023年8月转债市场开始调整以来，转债价格中枢和双低指数中枢明显下移，意味着投资转债的安全垫有所增厚。
　　我们认为权益市场指数机会要枕戈待旦，小盘股仍有调整可能，且债市偏强背景下，低价策略或是较好的选择。偏宽松的货币政策和积极的财政政策预期下，债市有望偏强运行。政策与盈利增长的预期暂时没有出现上修的动力，权益市场指数机会要枕戈待旦，高风险偏好投资者预期修正，交投意愿下降，且暂无新产业主题接续，仍要警惕小盘股调整，低估值+低波动的泛稳定资产有望成为高股息后市场更广泛的共识。考虑到债偏强股偏弱市场或将延续、高股息正股交易拥挤度有所上升、低价转债择券范围扩大，建议将更多视线转移到低价转债上。低价/高YTM策略在2018-2023年各年均呈现正收益，具备良好的防御性，且在债市走牛的2021年和2023年，低价/高YTM策略跑赢双低策略。
　　现存554只转债中，价格低于110元的共有152只，排除余额小于3亿元、剩余期限小于0.5年的，剩余141只。低价转债之所以具备防御属性，是因为其具有债底保护，为确保债底的稳定，我们首先排除评级较低（评级在A-及以下）、正股ST或ST、主体评级展望为负面以及偿债指标不佳（流动比率≤2，且资产负债率≥70%，且利息保障倍数≤3）的转债，剩余126只。
　　低价可从四个角度进行选择：（1）银行转债是较为稳健的选择；（2）双低转债是当前进可攻退可守的选择；（3）下修博弈；（4）正股底部反弹。其他转股溢价率较高，且公告近期不下修或短期不具备下修动机的转债中，建议选择转股溢价率相对较低、纯债YTM较高（或纯债溢价率较低）的转债，包括正股有望底部反弹的转债以及正股低估值、现金流稳定的转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。