本报告导读：2024年转债市场虽仍有压力，但是转债在估值调整后具备显著性价比，全年维度来看仍有主题性机会值得把握。
　　摘要：
　　国内外市场环境回暖，权益市场底部向上潜力较大。国内方面，2023年三季度以来A股上市公司盈利边际修复，2024年我国宏观经济的进一步复苏将有利于业绩改善，权益市场底部向上潜力较大。国外方面，当前美国已处于被动去库周期，预计2024年将开启补库周期，将利好出口；另外，美联储开启降息周期的可能性增加，有利于资金回流和估值修复。
　　债市走强将对转债市场构成有力支撑，转债抗跌性有望进一步凸显。2024年年初至今，十年期国债收益率下行至2.49%，突破了2020年4月以来的新低。展望2024年，投资者风险偏好回落、资金量充裕等因素将带动债市进一步走强，债市层面将对转债市场形成较强支撑，转债的抗跌性将逐步显现。
　　2024年转债供给收缩将支撑转债估值修复。2023年8月以来权益市场宽幅震荡、正股上涨预期较弱、叠加债市资金端波动，使得转债估值有所承压，特别是80-90元和120-130元平价区间的转债估值压缩明显，分别由42.11%和15.32%的高点压缩至31.70%和4.98%。但2024年权益市场底部回弹、流动性整体合理充裕将为转债估值提供支撑。另外，受到再融资新规影响，预计2024年转债供给将明显收缩，供需紧平衡将支撑转债估值修复。
　　权益市场底部震荡，随着2024年国内外市场环境回暖，权益市场底部向上的潜力较大，可采取哑铃策略配置转债。在权益市场回暖的初期，可将高纯债YTM品种作为底仓，通过低价配置/纯债底仓等防御性策略提供有效防护；随着权益市场的逐步修复，可配置高股息的偏股型转债，借助稳定现金流以及平价和转债估值的提升实现风险和收益的平衡；随着权益市场的走强，转债市场高弹性品种将同步具备较强表现，因此可抓住行业/主题投资机会，通过配置热门主题的成长型转债博取弹性。
　　风险提示：理财赎回风险；债券市场出现调整风险；权益市场及正股表现不及预期；转股溢价率大幅压缩；转债预案未能如期推进等。