交易特征是基金经理个人理念和投资策略的体现。在对冲基金MANGROUP发表的《Investing in Skill》中，提出其将胜率（Hit Rate）和赔率（PayoffRate）列入基金经理考核指标，并发现业绩相近的两只基金，由于投资理念不同，胜率赔率也有明显差异。其中胜率是判断准确度，赔率是认知程度，此外交易频率也是反映基金经理投资风格的重要指标，胜率、赔率和频率一起形成了立体的基金交易评价方案。
　　从胜率、赔率和频率关系反映的投资决策，可对不同理念投资者进行区分。基于交易结果将主动权益基金的交易策略大致分6类：由于基金经理对个股成长潜力、风险类型、价值判断等多方面的不同，低换手率策略可包括“精准出击型”、“高度自信型”、“稳中求胜型”等；由于交易中选股偏好和市场判断的差异，高换手率策略可包括“高频交易型”、“频繁试仓型”、“积极进取型”等，其中“精准出击型”和“积极进取型”长期业绩占优。
　　根据基金主动调仓的收益影响刻画交易的胜率、赔率。在季报持仓补全的基础上，结合前后两期基金持仓股权重变化和个股涨跌幅，计算其对个股的主动增/减持比例；接下来考虑前一个季度的主动调仓，在下一季度的收益影响，根据过去四个季度中调仓的准确率和回报损失比，构建了基金交易的胜率与赔率指标。但是从单因子检验结果来看有效性较弱，在全样本中根据胜率分层基本未表现出单调性，而赔率最高的前10%和前20%组合长期超额收益较为明显。
　　中低频率中赔率更有效，高频率中胜率更有效。叠加频率进行基金交易指标的双排序，即先根据交易频率由低到高分为三组，在每组中再根据胜率和赔率分五组，来检验在同一交易频率区间内胜率/赔率因子的有效性。发现在中低交易频率基金中，高赔率组合未来收益更高；而高交易频率基金中，高胜率组合单调性更佳。
　　胜率-赔率-频率象限图：基金交易状态的直观反映。根据胜率、赔率和频率构建基金交易的象限图，可以了解基金经理的投资状态。而观察不同时段中绩优基金在象限图中的分布，会发现去年业绩靠前的基金多表现为市场适应能力较强的高换手高胜率策略；而长期高回报基金，多数至少具备高胜率和高赔率中一项。
　　在已有结论的基础上，构造两个不同目标的基金配置策略。高频率-高胜率低beta组合年化超额收益为9.35%，年化夏普0.75；牛市有超额，熊市控回撤；行业轮动能力强、动态收益贡献较高，调仓较准确。高频率-高胜率-高赔率组合年化超额收益为12.14%，年化夏普达0.90；除2022年外均跑赢偏股基金指数，牛市中弹性更强，能把握市场结构性机会；在行业配置、选股和动态调整上均具备稳定的能力。
　　风险提示：1）基金历史业绩不代表未来业绩。2）量化统计未来有失效风险。