公司近期披露2023年业绩预告，低于预期。公司预计2023年全年净利润将达12.5亿元~14.5亿元（YoY+84.1%~113.5%）。我们分析认为尽管AIT业务恢复强劲，但系统集成业务收入有较大压力（23H1同比下降46.5%），以及系统改造升级、研发投入增加，造成成本费用增长。根据1月21日公司公告，管理层对公司未来发展有信心。
　　国内订座量恢复强劲，国际业务仅恢复至2019年的4成。2023年公司商营航空公司系统处理量约为6.20亿人次，同比+148.7%，恢复至2019年水平的90.0%。其中，内航国内订座量超过2019年0.6%，内航国际订座量和外航订座量仅恢复至2019年的41.4%和41.6%。民航局对2024年展望乐观。1月4日民航局表示，2024年力争完成6.9亿人次旅客运输量，较2023年增长11.3%。随着国际旅客出行需求的进一步释放，预计在2024年有更多国际航线将恢复运营，市场预期有望进一步向好。
　　盈利预测与投资建议。预计24年国内订座量恢复正常增长，国际业务持续复苏；预计24~25年费用增长正常化。预计23~24年收入分别为69.72亿元（YoY+33.8%）、76.01亿元（YoY+9.0%），归母净利润分别为13.72亿元（YoY+119.0%）、17.02亿元（YoY+24.1%）。公司AIT业务模式稳健，国内航空旅游需求稳健增长，国际业务进一步恢复，公司作为民航信息化建设主力军，将持续受益行业稳健增长，参考可比公司估值，给予24年20倍PE估值，对应合理价值为12.70港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。民航业需求复苏不及预期；宏观经济不景气导致交易对手违约风险；国际环境复杂化对公司业务产生不利影响等。