公司是中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商，23H1营收和业绩显著修复。公司成立逾40载，前身隶属于民航局，后改制成国企单独运营。公司主要股东包括三大航集团，实际控制人为国资委。疫情前公司营收和业绩增长稳健，23H1营收达到33.08亿元，同比+45.58%，恢复至19H1营收的86.04%；归母净利润达到12.00亿元，同比+170.95%，恢复至19H1的83.21%。公司业务范围覆盖航空旅游业信息技术服务全产业链，非疫情期间，航空信息技术服务为公司第一大收入来源，营收占比维持在50%以上，整体呈现下降趋势，系统集成业务增长较快。公司资产负债率维持较低水平，关联方应收账款较高；经营性现金流表现优异，疫情期间仍实现正流入，账面现金始终充足。
　　航空信息技术服务受民航订座量提升驱动，短期受益于疫后民航业复苏。行业层面：从需求端来看，GDS行业需求受民航订座量提升驱动。短期受疫后民航业复苏催化，7月民航旅客运输量较19年同期+5.3%，创月度历史新高。长期受益于中国人乘机渗透率提升，仍有近75%中国人没坐过飞机。从供给端来看，GDS行业规模效应显著，叠加国家政策保护和客户粘性较强，市场集中度高，四大龙头实现分区域主导，公司在中国市占率高达95%。公司层面：航空信息技术服务收入直接受民航客运量驱动，该业务收入增速基本与中国民航客运量增速吻合。量的层面：2023年1-7月，公司中国航司订座量共计3.40亿人次，恢复至19年同期的88.59%，其中国内航段恢复至19年同期的99.19%，国际航段仍有较大的修复空间。单价层面：针对中国航司阶梯式的定价政策使得客单价随着订座量提升而下降，但下降幅度逐渐缩窄。
　　公司依托于核心系统和民航数据，多元化拓展业务。结算及清算业务：产业链中处于航空信息技术服务的下游行业，直接驱动因素为票据处理量和金额，核心驱动因素仍为航空客运量。系统集成业务：主要受机场改扩建驱动。公司在手项目充足，23H1，共计拥有47个系统集成项目在建项目，系统集成服务合同负债期末值为6.57亿元。数据网络业务：即为代理人分销信息技术服务业务，按照流量和终端数量收费。公司于2019年推出NDC聚合平台天驿，积极拓展海外分销业务，23H1新签约大韩航空。其他业务：公司积极顺应国家数字化、智慧民航的发展趋势，其他业务将受益于民航业整体回暖。
　　投资建议：公司核心业务直接受益于民航客运量提升，短期受民航疫后复苏催化，长期受益于乘机渗透率提升。公司业务延伸至清算结算、系统集成、数据网络等领域，实现全产业链覆盖的多元化业务发展，贡献新的营收和业绩增长点。我们预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为22/26/28亿元，基于2023年9月25日收盘价，对应PE分别为17/14/13X，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：民航客运量恢复不及预期；航司自建系统的风险。

研究报告全文：中国民航信息网络有限公司0696HK首次覆盖报告民航界的VISA航空复苏受益的工具2023年09月26日公司是中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商23H1营收和业绩显推荐首次评级著修复公司成立逾40载前身隶属于民航局后改制成国企单独运营公司当前价格1366港元主要股东包括三大航集团实际控制人为国资委疫情前公司营收和业绩增长稳健23H1营收达到3308亿元同比4558恢复至19H1营收的8604归母净利润达到1200亿元同比17095恢复至19H1的8321公司业务范围覆盖航空旅游业信息技术服务全产业链非疫情期间航空信息技术服TableAuthor务为公司第一大收入来源营收占比维持在50以上整体呈现下降趋势系统集成业务增长较快公司资产负债率维持较低水平关联方应收账款较高经营性现金流表现优异疫情期间仍实现正流入账面现金始终充足航空信息技术服务受民航订座量提升驱动短期受益于疫后民航业复苏行业层面从需求端来看GDS行业需求受民航订座量提升驱动短期受疫后民航业复苏催化7月民航旅客运输量较19年同期53创月度历史新高长期分析师易永坚执业证书S0100523070002受益于中国人乘机渗透率提升仍有近75中国人没坐过飞机从供给端来看邮箱yiyongjianmszqcomGDS行业规模效应显著叠加国家政策保护和客户粘性较强市场集中度高四研究助理柴梦婷大龙头实现分区域主导公司在中国市占率高达95公司层面航空信息技术执业证书S0100123080022邮箱chaimengtingmszqcom服务收入直接受民航客运量驱动该业务收入增速基本与中国民航客运量增速吻合量的层面2023年1-7月公司中国航司订座量共计340亿人次恢复至19年同期的8859其中国内航段恢复至19年同期的9919国际航段仍有较大的修复空间单价层面针对中国航司阶梯式的定价政策使得客单价随着订座量提升而下降但下降幅度逐渐缩窄公司依托于核心系统和民航数据多元化拓展业务结算及清算业务产业链中处于航空信息技术服务的下游行业直接驱动因素为票据处理量和金额核心驱动因素仍为航空客运量系统集成业务主要受机场改扩建驱动公司在手项目充足23H1共计拥有47个系统集成项目在建项目系统集成服务合同负债期末值为657亿元数据网络业务即为代理人分销信息技术服务业务按照流量和终端数量收费公司于2019年推出NDC聚合平台天驿积极拓展海外分销业务23H1新签约大韩航空其他业务公司积极顺应国家数字化智慧民航的发展趋势其他业务将受益于民航业整体回暖投资建议公司核心业务直接受益于民航客运量提升短期受民航疫后复苏催化长期受益于乘机渗透率提升公司业务延伸至清算结算系统集成数据网络等领域实现全产业链覆盖的多元化业务发展贡献新的营收和业绩增长点我们预计202320242025年公司归母净利润分别为222628亿元基于2023年9月25日收盘价对应PE分别为171413X首次覆盖给予推荐评级风险提示民航客运量恢复不及预期航司自建系统的风险盈利预测与财务指标TableForcast单位百万人民币2022A2023E2024E2025E营业收入百万元52108026952710534增长率-49540187106归属母公司股东净利润百万元626222425652801增长率136255015392每股收益元021076088096PE72171413PB23181615资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月25日收盘价汇率1HKD093RMB本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国民航信息网络00696海外科技目录1公司简介中国民航信息技术主导企业疫后营收和业绩显著修复311历史沿革成立逾40载实现航空旅游业信息技术服务全产业链覆盖312股权结构主要股东包括三大航集团实际控制人为国资委513财务分析营收和业绩显著修复账面现金充足52核心业务依托于GDS系统大力发展航空信息技术服务821行业情况需求受民航订座量提升驱动全球四大龙头实现区域性主导822公司看点客运量位居行业第一客单价较国际龙头极具竞争力123衍生业务掌握核心系统和民航数据业务延伸实现全产业链覆盖1631结算与清算产业链中处于旅游分销下游核心驱动因素为航空客运量1632系统集成受机场改扩建驱动公司在手项目充足1833数据网络及其他紧抓数字化发展趋势该业务有望持续增长204盈利预测与投资建议2341盈利预测假设与业务拆分2342估值分析2443投资建议255风险提示25插图目录27表格目录27本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国民航信息网络00696海外科技1公司简介中国民航信息技术主导企业疫后营收和业绩显著修复11历史沿革成立逾40载实现航空旅游业信息技术服务全产业链覆盖公司前身隶属于民航局后改制成国企单独运营公司前身隶属于民航局相当于民航局负责IT的部门回顾中国民航业历史三轮改革11977-1980年实行军政分管由军队领导改为按经济的办法来管理21984-1992年实行政企分开航空公司机场和服务保障系统分设32001-2004年实施企业重组与民航行业管理部门脱钩绝大多数机场移交地方管理在第三轮民航业改革之际三大航空集团中国航空集团东方航空集团南方航空集团和三大保障服务集团中国民航信息集团中国航空油料集团中国航空器材进出口集团成立旨在进一步推进政企分开集团化管理支持企业做大做强公司由中国民航计算机信息中心中国民航信息集团有限公司前身联合国内所有商营航空公司于2000年成立并于2001年在香港联交所主板上市图1公司历史沿革图资料来源公司公告民生证券研究院公司是中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商业务范围覆盖航空旅游业信息技术服务全产业链公司作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商处于中国航空旅游分销价值链的核心环节其主营业务包括1航空信息技术服务核心业务业务范围涵盖航班管理舱位管理航班查询运价计算预订和出票离港值机航班配载等主要系统平台由航班控制系统ICS计算机分销系统CRS和机场旅客处理系统APP组成2结算及清算服务为国内航司之间国内与国外航司航司与机场航司与票务代理等多方之间的收入提供结算与清算3系统集成服务为机场航司及其他机构客户提供硬件本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3中国民航信息网络00696海外科技软件信息集成服务4数据网络及其他服务业务范围涵盖代理人分销信息技术服务航空货运物流信息服务公共信息技术服务等其他信息技术服务表1公司主营业务概览收入占比主营业务分类子分类业务简介下游客户收入驱动因素2023H1系统载有航班时刻票价实航班控制系统服务际订座量等信息机票预订管航司票务代理航班订座量电子旅游分销ICS理航班和舱位管理服务ETD航空信息技术为代理人提供航班可利用情况计算机分销系统服5715服务AIT查询航段销售运价计算航司票务代理航班订座量务CRS机上座位预订和出票等机场旅客处理提供旅客值机配载平衡航系统服务班数据控制登机控制联程值航司机场航班订座量APP机等信息服务为国内航司之间国内与国外结算及清算航司航司与机场航司与票航司机场政票据处理数量560服务务代理等多方之间的收入提供府机构IATA金额结算与清算给机场航司及其他机构客户系统集成服务等提供硬件软件信息集成机场机场改扩建970服务为代理人提供出票信息运价票务代理旅行代理人分销信息技术服务数据流量等信息数据社提供货站生产系统货运安数据网络及其航空货运物流信息技术服务航司货运代理货运单处理量检货运地面运营服务2755他服务数据中心服务IT外包主机公共信息技术服务政府企业项目量托管等为航空公司提供支持航空公司其他信息技术服务航司产品量交易和销售业务的产品服务资料来源公司公告民生证券研究院图2公司核心系统平台资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4中国民航信息网络00696海外科技12股权结构主要股东包括三大航集团实际控制人为国资委公司主要股东包括三大航集团实际控制人为国资委公司成立时由中国民航计算机信息中心联合国内所有商营航空公司共同发起自成立来多家航司始终是公司主要股东截至2023年6月30日公司第一大股东为中国民航信息集团有限公司最终实际控制人为国资委三大航集团合计持股占比2641国内航司既是重要客户又是主要股东该治理结构使得公司实现与客户的利益深度绑定图3公司股权结构截至2023年6月30日资料来源公司官网民生证券研究院13财务分析营收和业绩显著修复账面现金充足疫情前营收和业绩稳健增长2023H1营收和业绩均显著修复从营收来看疫情前公司营收实现稳健增长2013-2019年CAGR达10302020-2022年公司营收逐年下降整体营收体量回归到2014-2015年水平主要系受疫情影响导致航班订座量大幅下降所致2023H1营收已达到3308亿元同比4558恢复至2019年同期营收的8604从业绩来看疫情前公司归母净利润整体实现稳健增长2013-2019年CAGR达13122020-2022年在疫情冲击下公司始终保持盈利是民航业为数不多持续盈利的公司2023H1公司归母净利润已修复至1200亿元同比17095恢复至2019年同期的8321本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5中国民航信息网络00696海外科技图42013-2023H1营收亿元及增速图52013-2023H1归母净利润亿元及增速营收亿元同比归母净利润亿元同比100603020015080402010060205040010020-20-500-400-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院盈利能力整体稳定持续加码研发投入从盈利能力来看2019-2022年公司分别实现毛利率5536437439514069核心业务整体盈利能力较强2020-2022年受疫情影响毛利率下降2023H1毛利率已修复至5650在受疫情影响前公司净利率基本保持在30左右从期间费用来看2019-2022年销售费用率分别为182214224205同期管理费用率分别为1276169616861769公司始终重视研发投入疫情期间仍持续加码研发投入图62013-2023H1毛利率及净利率图72013-2023H1期间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率研发费用率100209080701560501040302051000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院航空信息技术服务为最主要营收贡献者系统集成服务增长迅速从业务拆分看2022年之前航空信息技术服务始终为公司第一大营收来源但营收占比整体呈下降趋势近年来公司系统集成业务营收快速增长2022年占比总营收高达3259成为公司第一大营收来源2023H1航空信息技术服务结算及清算服务系统集成服务数据网络服务及其他分别实现营收1890185321911亿元分别占比总营收57155609702755分别同比135703139-46552505分别较2019年同期-1501-3872-3287851航空信息技术服务强势复苏主要得益于系统处理量大幅提升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6中国民航信息网络00696海外科技图82013-2023H1营收构成分业务图92013-2023H1各业务同比增速航空信息技术服务结算及清算服务航空信息技术服务结算及清算服务系统集成服务数据网络服务及其他系统集成服务数据网络服务及其他1001609014080120706010050804060304020201000-20-40-60资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院资产负债率维持较低水平关联方应收账款较高从资产负债表来看2013-2022年公司资产负债率维持在20左右在上市公司里属于较低水平值得注意的是公司应收账款较高2020年末应收账款余额高达4445亿元同比22254主要原因系2020年起公司按照中国企业会计准则编制数据披露与往年披露口径不同其中关联方应收账款高达3272亿元主要关联方包括中国国际航空南方航空东方航空海南航空等图102013-2023H1资产负债率图112013-2023H1应收账款及同比增速资产负债率应收账款亿元同比50250302002540150203015100201050105000-50资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院经营性现金流表现优异账面现金充足从现金流量表来看公司现金流表现优异即使受疫情影响仍保持正向的经营性活动现金流净流入除了受疫情影响年份之外净现比基本维持在1以上公司账上现金充足截至2023H1公司期末现金及现金等价余额高达8577亿元加上结构性银行存款和受限制银行存款实际在手现金达到12830亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7中国民航信息网络00696海外科技图122013-2023H1经营性现金流净额图132013-2023H1期末现金及现金等价余额经营活动现金流净额亿元左轴净现比右轴期末现金及现金等价物余额亿元4061005803046020340210201000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2核心业务依托于GDS系统大力发展航空信息技术服务21行业情况需求受民航订座量提升驱动全球四大龙头实现区域性主导211GDS已面向整个旅游业核心模块包括ICSCRSAPPGDS起源于航空领域逐渐面向整个旅游业GDSGlobalDistributionSystem即是借助计算机系统将航班计划航线座位票价旅游产品与其他销售代理等分销渠道相互连接使得全球消费者能够通过系统得到及时准确范围广的信息并选择购买为消费者履行提供极大便利在旅游产业链中发挥着中枢型作用GDS最初起源于航空公司随着旅客需求多样化趋势逐渐将客户范围拓展至铁路租车酒店等领域发展成面向整个旅游业的产业图14GDS行业历史沿革资料来源新旅界民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8中国民航信息网络00696海外科技GDS核心模块包括ICSCRSAPP从查询订票到出票再到值机均离不开GDSGDS的核心模块包括航班控制系统ICS计算机分销系统CRS和机场旅客处理系统APP又称为离港控制系统DCS三大主要模块做到了数据共享提升了代理商航司机场相互合作效率ICS主要记载了航空公司主要航班情况包括航班时刻票价实际订座量等信息负责机票预订管理航班和舱位管理CRS为代理人提供航班可利用情况查询航段销售运价计算机上座位预订和出票等APPDCS提供旅客值机配载平衡航班数据控制登机控制联程值机等信息服务旅客从出行前的航班查询及机票购买到出行时的值机等均离不开GDS系统详细流程图解详见图15图15GDS运行流程图解资料来源观辰软件民生证券研究院212需求端短期受航空客运量疫后复苏驱动长期受益于中国人均乘机次数仍有较大提升空间短期催化航空客运量强劲复苏7月民航旅客运输量创月度历史新高航空信息技术服务主要受民航客运量提升驱动其业务商业模式为每张机票按照客航段收取一定比例的服务费用形成该业务收入根据中国民航局数据2023年1-7月中国民航客运量达到346亿人次基本恢复到19年同期91左右其中国内航班客运量334亿人次恢复到19年同期99国际航班客运量11722万人恢复到19年同期27后续持续修复空间较大单月来看7月民航旅客运输量高达62428万人次同比837较19年同期53数据创月度历史新高其中国内航班旅客运输量59075万人次同比745较19年同期121国际航班旅客运输量3353万人次同比21966较19年同期-491国际本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9中国民航信息网络00696海外科技航班复苏正在进行时未来仍可期图16中国月度民航客运量图17中国月度民航客运量同比增速中国民航客运量万人中国民航客运量yoy中国民航客运量国内航线万人中国民航客运量国内航线yoy中国民航客运量国际航线万人中国民航客运量国际航线yoy7000250060002000500040001500300010002000500100000-500资料来源公司公告国家统计局民生证券研究院资料来源公司公告国家统计局民生证券研究院长期驱动中国人均乘机次数与其他大国相比仍然较低约75中国人没有乘坐过飞机根据OurWorldinData2019年数据2020-2022年受疫情影响数据不具备参考性中国人均乘机次数仅046次与其他大国有较大差距仍有较大提升空间此外截至2020年底中国航空人口数已达到38亿人次将近75的中国人没有坐过飞机渗透率提升空间较大更远期来看根据IATA预计未来20年全球航空客运需求将翻一番航空客运需求前景仍然可期图18各国2019年人均乘机次数2019年人均航空旅行次数3530933252252061962135132151251065046046050140资料来源OurWorldinData民生证券研究院213供给端行业壁垒较高龙头企业实现区域性主导GDS行业具有较高的行业准入政策客户粘性壁垒GDS行业具有较高的行业准入壁垒政策壁垒和客户粘性壁垒具体来看1GDS系统实现了ICSCRS和APP三大核心模块信息数据的交互系统较为复杂前期资本投入较大2行业规模经济效应显著边际成本低具备自然垄断的特性随着系统所连接本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10中国民航信息网络00696海外科技的代理人航司和机场数量不断增加产生的边际成本不断降低3GDS系统中保存的数据为各国家需要保护的核心数据之一直接涉及到国家数据安全虽2012年中国民航局颁布的外国航空运输企业在中国境内指定的销售代理直接进入和使用外国计算机订座系统许可管理暂行规定中允许国外GDS分销平台进入中国航空旅游分销市场但仍有一定限制4客户的核心数据均储存在GDS系统故一旦选定了GDS供应商便不会轻易更换客户粘性较强行业集中度较高龙头企业实现区域性主导GDS具有自然垄断特性行业集中度较高全球四大龙头实现了区域性主导Amadeus由四家欧洲航空公司联合创办主要覆盖EMEA欧洲中东和非洲地区在EMEA地区市占率达60业务范围涵盖航班酒店汽车租赁铁路等行业Sabre为最早的GDS供应商由美国航班和IBM合作开发主要覆盖北美和南美地区在北美和拉丁美洲市占率均达55业务范围涵盖航班酒店汽车租赁铁路等行业Travelport主要覆盖北美和欧洲地区在北美市占率达25业务范围涵盖航班酒店汽车租赁公司旅行社中航信独自占领中国市场在中国市占率高达95核心业务覆盖航空行业表2全球龙头GDS基本情况公司历史和背景市场覆盖业务范围核心客户成立于1987年由四家欧洲航提供航班酒店汽车租赁铁路主要覆盖欧洲中东和非洲法国航空汉莎空公司法国航空汉莎航空邮轮租赁等相关数据和预订服务机AmadeusEMEA地区目前在200多航空伊比利亚伊比利亚航空和北欧航空联合场管理解决办法云搜索和旅游媒个国家拥有12000处销售处航空创办总部位于西班牙马德里体市场行业分析等成立于1960年由美国航空和主要覆盖北美和南美地区目前提供航班酒店汽车租赁铁路美国航空达美SabreIBM合作开发总部位于美国德在160个国家拥有225个办事邮轮租赁等相关数据和预订服务商航空美联航克萨斯州处务智能服务媒体广告服务等成立于1971年在2001年收主要覆盖北美和欧洲地区目前美国航空加拿购了Galileo系统接着在2006提供旅店航班汽车邮轮租赁等Travelport在130个国家拥有超过63000大航空法国航年收购了Worldspan系统总相关数据和预订服务家旅行社空部位于英国伦敦成立于2000年由中国民用航中国国际航空主要覆盖中国大陆地区目前拥中航信空局和中国国际航空公司等合资提供航班预定和安全保障服务中国南方航空有100多个分支机构和子公司组建总部位于北京中国东方航空资料来源各公司公告环球旅讯华经产业研究院民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11中国民航信息网络00696海外科技图19全球四大GDS供应商分区域市占率AmadeusSabre中航信Travelporl及其他10065902522251980701555286039505595402330602039363010200资料来源华经产业研究院来自华经产业研究院2021年GDS行业市场现状分析民生证券研究院22公司看点客运量位居行业第一客单价较国际龙头极具竞争力221量受航空旅客运输量驱动23年1-7月系统处理量恢复至19年同期九成左右公司航空信息技术服务收入直接受航空旅客运输量驱动整体订座量已恢复至疫情前九成左右国内几乎所有航空公司的订票服务都由公司来完成根据华经产业研究院公司在国内市场市占率高达95公司航空信息技术服务收入直接受民航客运量驱动历年来公司航空信息技术服务收入增速基本与中国民航客运量增速吻合2023年1-7月公司中国航司系统处理量共计340亿人次同比12886恢复至19年同期的8859其中国内段系统处理量323亿人次同比11954恢复至19年同期的9919基本实现完全恢复国际段系统处理量017亿人次同比98501恢复至19年同期的2968仍有较大增长空间2023年1-7月公司外国及地区航司系统处理量共计597百万人次同比31190恢复至19年同期的3945仍有较大修复空间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12中国民航信息网络00696海外科技图20公司中国航司系统处理量VS中国民航客运量图21公司系统处理量增速VS中国民航客运量增速公司系统处理量中国航司同比公司系统处理量中国航司百万中国民航客运量百万中国民航客运量同比80015012560010040075502002500-25-50-75资料来源公司公告国家统计局民生证券研究院资料来源公司公告国家统计局民生证券研究院表3公司系统处理量单位百万人次202307Yoy较19年同期202301-07Yoy较19年同期中国航司系统处理量614786002873403912886-1141国内航段5694736912123230111954-081国际航段453159186-4946173998501-7032外国及地区航司系统处理量10124557-569959731190-6055总处理量624887400613463713063-1327资料来源公司公告民生证券研究院公司航班订座量全球领先23H1重返行业第一横向对比来看自2017年起公司订座量达到586亿人次超过全球GDS头部Amadeus的568亿人次和Sabre的462亿人次位居行业第一2022年受国内疫情影响公司订座量下行至249亿人次订座量规模优势下降2023年H1公司订座量达到284亿人次超过Amadeus的236亿人次和Sabre的161亿人次重返行业第一图22全球GDS龙头航班订座量对比单位百万AmadeusSabre中航信8006004002000资料来源各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13中国民航信息网络00696海外科技外国及地区航司CRS直连量整体保持稳定离港旅客处理量仍有较大修复空间从CRS运营数据来看截至23H1与公司CRS系统实现直接连接的外国及地区航司保持在138家直销比例达到约999从APP运营数据来看截至23H1加盟使用公司机场旅客处理系统服务多主机介入服务和自主开发的AngelCue平台接入服务的外国航司增加至199家较去年同期增加2家航司在47个机场处理的离港旅客量约173万人次旅客量同比91765恢复至19H1的1821左右离港旅客处理量仍有较大修复空间从航空信息技术服务中的其他延伸服务来看截至23H1公司作为IATA便捷旅行项目的战略合作伙伴公司自主开发的通用自助值机系统CUSS在224个国内外主要机场使用网上值机服务应用于292个国内外机场连同手机值机产品以及短信值机产品共处理出港旅客量约174百万人次已超过19H1水平图23与公司CRS系统实现直接连接的航司数据图24公司机场旅客处理系统运营数据与公司CRS系统直接连接的外国商营航司数量yoy处理的离港旅客量万人次处理的离港旅客量yoy2001525001000101502000550015001000-51000500-105000-150-500资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院222价客单价上限受民航局调控定价遵循递大递减策略公司航空信息技术服务定价上限受民航局管制实行阶梯式定价政策公司信息技术服务进一步拆分服务类型来看1ICS提供综合信息航班数据航班监控客票销售等航班监控系统服务2CRS提供航班信息显示实时航班预订自动客票销售客票价格显示等电子旅游分销系统服务3APP提供办理登机手续登机及配载平衡服务的机场旅客处理系统服务公司该业务定价受民航局管制客户可选择合并收费或分类收费合并以上三种服务收费最高价不得超过99元人航段合并ICSCRS两项服务国内航段指导价格介于45元65元人航段国际航段指导价格介于65元7元人航段具体价格受每月预定量影响APP服务国内和国际航段上限指导价分别为4元人航段和7元人航段配载平衡费为500元班机公司国内航司服务费始终遵循阶梯式定价策略呈现递大递减趋势外国及地区航司服务费按照连接等级固定收费受到汇率影响本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14中国民航信息网络00696海外科技表4民航局预定系统服务指导价国内航线国际航线收费项目项目介绍备注指导价指导价公司可经计及其预订量通过与航空公司公平磋商航空公司乘客包括航班监控系统服务和45-65元人航段65-7元人航段后厘定乘客预订系统服务的实际价格该价格不得预订系统服务计算机分销系统服务超过民航局规定的指导价上限根据民航局规定的指导价上限及每班飞机收取人民币500元的配载平衡费所限本公司可经计及机场旅客处理提供办理登机手续登机多项因素如航线种类载客量服务水平及飞机规上限4元人航段上限7元人航段系统服务及配载平衡服务模透过与该等航空公司公平磋商后拟定机场旅客处理系统服务的实际价格该价格不得超过上述民航局规定的指导价上限民航及商业数据网络服务不包括物理标识设备PID连接及维修服务并不受民航局指引或任何其民航及商业数提供其中包括网络传输他中国航空公司监管机构的框架所规限惟须受订约方根据公平合理的原则及参考市况的相互磋商据网络服务及连接服务等所限PID连接及维修服务的定价须受民航局规定每个PID每月人民币200元的指导价上限所限资料来源公司公告民生证券研究院公司航空信息技术服务客单价整体随着订座量提升稳中有降我们按照公司航空信息技术服务收入系统总处理量来估算公司航空信息技术服务业务的客单价从公司客单价走势来看在疫情前客单价维持在66元人左右整体呈现小幅下降趋势主要系公司采取递大递减的定价策略其中2019年客单价小幅提升144主要得益于收费较高的外国航司系统处理量增速高于国内航司系统处理量增速所带来的结构性改善2021年公司客单价下降主要受一次性因素的影响2023H1公司客单价恢复至666元人同比-299主要系系统订座量同比大幅提升所致图25公司航空信息技术服务客单价走势航空信息技术服务客单价元人yoy8307206105403-102-2010-30资料来源公司公告民生证券研究院公司分销系统客单价远低于海外巨头极具竞争力横向比较来看根据我们本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15中国民航信息网络00696海外科技测算Amadeus2013-2018年客单价采用分销系统总收入分销系统总预定量估算2019-2023H1客单价采用分销系统航空收入分销系统航班预定量估算Sabre客单价采用分销系统总收入分销系统总预定量估算公司分销系统客单价远低于海外GDS头部2023H1中航信分销客单价为666元人Amadeus和Sabre分别为578欧元人和565美元人约是中航信客单价的6倍多图26全球GDS龙头系统分销客单价对比Amadeus欧元人Sabre美元人中航信元人876543210资料来源公司公告民生证券研究院3衍生业务掌握核心系统和民航数据业务延伸实现全产业链覆盖31结算与清算产业链中处于旅游分销下游核心驱动因素为航空客运量结算与清算业务通过结算公司完成产业链中位于旅游分销业务的下游中国航信集团通过全资附属公司结算公司向航司提供结算与清算服务为国内航司之间国内与国外航司航司与机场航司与票务代理等多方之间的收入提供结算与清算信息系统开发及支持服务和航旅金融服务从产业链来看结算及清算业务上游为旅游分销业务下游客户涵盖国内客货运航司外国商营航司国内机场政府机构IATA等该业务的布局使得公司形成了航空旅游信息技术服务全产业链覆盖结算公司既是全球最大的IATA开账与结算计划BSP数据处理服务提供商和数据处理软件服务商也是中国民航收入管理外包服务及系统产品服务的主导供应商和新兴的航旅金融供应商结算及清算业务按月计费并以现金支付直接受票据处理量和票面金额驱动进一步拆分业务来看结算公司向航司提供的主要服务包括1提供有关客运的应本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16中国民航信息网络00696海外科技用系统涵盖国内及国际客运收入结算管理系统客运商务分析系统客运促销奖励结算管理系统补贴管理系统等2提供收入结算服务涵盖客运收入结算服务及服务费结算服务3通过国内及国际清算平台提供清算服务结算公司向中货航提供的服务包括货运收入管理平台服务及代理人管理平台服务从结算及清算业务商业模式来看该业务服务费一般按月计费并以现金结付具体不同种类的服务具有不同的收费规则详见表5该业务发展的直接驱动因素票据处理量和金额核心驱动因素航空客运量但并非与客运量完全形成正相关表5结算及清算业务定价政策服务对象服务类型具体分类收费标准备注定价不受任何监管定价指引所规限惟须由结算公司与东航及上海航空参考所国内国际客运收单位费率国内客运不超过04元国际客运不超过165提供服务的成本经公平磋商后厘定并入结算管理系统元视乎交易量而有所不同即交易量越高费率越低客运应用商务分析系统产品的使用及技术支持不超过200万元客运商务分析系系统以及年系统实施费每人每日2500元客户化开发费统相关支持每人每日2500元及维护服系统产品的技术支持服务费每月国际服务的付款单价定价不受任何监管定价指引所规限惟务客运促销奖励结不超过5万元月且不超过12万元季系统实施费须由结算公司与东航及上海航空参考所算管理系统每人每日2500元客户化开发费每人每日2500提供服务的成本经公平磋商后厘定元系统产品的技术支持服务费10万元月系统实施费东航补贴管理系统每人每日2500元客户化开发费每人每日2500上海航空元一般根据收入结算服务所涉总金额的若干百分比率03-09计算视乎各个别收入结算服务种类而定价一般须受民航局规定的指导价上限客运收入结算服务定惟客运销售审核服务费则按客票数量计算费率为每所限一般根据服务费结算服务所涉金张客票不超过人民币08元另加按经调整金额10收额的09计算取的经调整费用假设交易金额不超过100万元定额月费5000元若通过国内平台提定价一般须受民航局规定的指导价上限交易金额超过100万元则超过部分将收取006的费供所限用清算服务假设交易金额不超过100万美元定额年费8000美元通过国际平台提若交易金额超过100万美元但不超过1000万美元则定价一般须受民航局规定的指导价上限供超过部分将收取不多于009的费用若交易金额超过所限1000万美元则超过部分将收取不多于006的费用单位费率国际及地区航线不超过52元国内航线不超由结算公司与中货航参考系统处理的每货邮收入管理平台服务过18元视乎运货单的处理量而定月运货单经公平磋商后厘定中货航系统实施费用每人每日2500元客户化开发费每由结算公司与中货航经公平磋商后厘代理人管理平台服务人每日2500元系统产品的技术支持服务费10万元定月资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17中国民航信息网络00696海外科技公司结算及清算业务营收稳健增长运营数据持续向好从营收数据来看公司结算与清算业务呈现逐年增长趋势疫情期间除外由2013年的431亿元增长至2019年的597亿元CAGR为5572023H1公司结算及清算业务营收达到185亿元同比3139较2019年同期-3872从运营数据来看公司结算清算系统处理量由2013年的624亿宗提升至2019年的1072亿宗CAGR达到943BSP客票处理量由2013年的268亿张提升至2019年的433亿张CAGR达到8352023H1集团结算清算系统进行交易约446亿宗同比6461代理结算的客货邮运收入杂项费用及国际国内清算费用超过257亿美元同比10078图27公司结算及清算业务营收及增速图28公司结算及清算业务运营数据结算及清算服务亿元yoy系统处理交易量百万宗BSP客票处理量百万张840系统处理交易量yoyBSP客票处理量yoy1200752061000500800254600-2004002-40200-250-500-60资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院公司不断拓展结算清算业务新市场差旅账户产品市场份额不断提升在结算清算业务领域公司聚焦新技术应用不断巩固拓展新市场符合新分销能力NDC和统一订单ONEORDER发展趋势的第三代客运收入管理平台已于2022年实现中国国际航空首家投产上线巩固了核心结算产品的市场地位此外差旅账户产品在中国差旅支付市场份额呈现持续提升态势2022年新签约企业客户79家央国企比例达到72以上32系统集成受机场改扩建驱动公司在手项目充足系统集成业务主要受机场改扩建驱动收入确认取决于项目建设及验收进展公司系统集成业务收入主要来源于向机场航司及其他机构客户提供的硬件集成软件集成及数据信息集成服务该业务在客户验收合格后即可确认收入公司对于该业务的收入确定较为被动取决于客户项目的开工建设及竣工验收进展系统集成业务核心驱动因素是机场的改扩建十四五期间国家将加快完善运输机场的布局十四五民用航空发展规划中预计到2025年中国民用运输机场数量达到270个以上比十三五末期增加30个以上旺盛的机场改扩建需求推动公司系统集成业务高速发展本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18中国民航信息网络00696海外科技表6十四五时期运输机场重点建设项目性质机场名称成都天府鄂州邢台绥芬河丽水芜宣瑞金菏泽荆州郴州湘西韶关阗中威宁新建16个昭苏塔什库尔干续建34个迁建6个呼和浩特青岛湛江连云港达州济宁改迁建12个杭州福州烟台广州深圳珠海贵阳丽江西安兰州西宁乌鲁木齐朔州嘉兴毫州蚌埠枣庄安阳商丘乐山黔北德江盘州红河隆子定日普兰新建23个新开工39府谷定边宝鸡共和准东奇台和静巴音布鲁克巴里坤阿拉尔阿拉善左旗个迁建4个厦门延吉昭通天水改扩建12个天津太原哈尔滨沈阳上海浦东南昌济南长沙南宁重庆昆明拉萨珠三角枢纽广州新正蓝旗林西东乌旗四平鹤岗绥化宿州聊城周口鲁山娄底防城港遂宁会东天柱怒江宣威元阳丘北玉溪楚雄动腊平凉武威临夏新建43个和布克赛尔乌苏轮台且末兵团皮山华山衡水晋城金寨淄博滨州潢川荆门前期工作67贵港内江广安商洛个大连牡丹江南通衢州义乌龙岩武夷山威海潍坊恩施永州梅县三亚攀枝花迁建15个普洱改扩建9个石家庄长春南京宁波温州合肥郑州武汉银川资料来源十四五民用航空发展规划民生证券研究院公司系统集成业务增速较高在手项目充足从营收数据来看由于该项业务发展较快速公司于2014年起单独披露系统集成服务系统集成业务营收由2014年的1040亿元提升至2022年的1698亿元CAGR达到632即使在疫情期间该项业务也得到了较好的增长主要原因系业务收入确认节奏取决于客户项目验收进展2023H1公司系统集成业务收入确认321亿元同比大幅下降4655主要原因系今年上半年的集成项目实际是以往年度的成果体现尤其是去年预计今年下半年系统集成业务会有所好转全年保持在相对平稳的状态根据公司业绩演示PPT2023H1共计拥有5家系统集成项目新增机场47个系统集成项目在建项目从财报维度来看公司在手项目截至2023H1系统集成服务合同负债期末值为657亿元较去年期末699图29公司系统集成业务营收及增速图30公司系统集成服务合同负债系统集成服务亿元yoy系统集成服务合同负债亿元yoy2060840040300156202001004100-20250-400-600-100资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院公司充分发挥数字化在智慧机场建设的驱动作用赋能机场信息技术服务本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19中国民航信息网络00696海外科技2023H1公司在机场信息技术服务业务方面进展如下1持续稳固传统离港前端市场占有率并积极参与兰州中川国际机场珠海金湾机场等项目建设助力阜阳西关机场新航站楼正式投用2航易行机场端完成盐城合肥等机场项目行业验收3人脸登机在全国54家大中小型机场部署4OneID旅客服务平台完成南宁威海等机场部署累计推广至武汉宜昌等国内20余家大中型机场5与中国民用航空局共建民航中转旅客服务平台在200余家机场投产该平台为机场开展跨航司间的中转便利化及多式联运服务提供了信息技术支撑支持干支通全网联服务模式落地并获中国民用航空局授牌6APP离港前端系统在国内大中型机场占据主导地位并在101个海外或地区机场协助航司为旅客提供办理登机手续中转联程等服务处理的离港旅客量约675百万人次占中国航司海外回程旅客量的比例约8025图31成都天府机场投运的中国航信自助值机产品资料来源新华网民生证券研究院33数据网络及其他紧抓数字化发展趋势该业务有望持续增长331数据网络服务代理人分销信息技术服务数据网络收入主要来源于代理人分销信息技术服务按照流量和终端数量收费数据网络收入主要来源于公司向代理人提供分销信息技术服务具体包括为代理人提供出票信息运价信息等该业务商业模式针对线上代理商携程去哪儿等按流量收费针对线下代理商旅行社等按终端数量收费该业务按照月度确认收入数据网络服务定价除PID连接及维修服务200元月个PID外其余服务定价均不受民航局指引定价主要由公司考虑提供该产品或服务的成本以及该等产品或服务的处理量及复杂程度决定公司数据网络收入整体保持平稳本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20