公司作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，国内地位稳固；短期将充分受益于中国航空市场复苏，长期受益于中国航空市场广阔增长空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商。公司的核心业务包括航空信息技术服务、分销信息技术服务、航空结算及清算服务等。公司服务于所有行业参与者（从商营航空公司、机场、航空旅游产品和服务供应商到旅游分销代理人、机构客户、旅客及货运商）进行电子交易及管理与行程相关信息的需求。疫情前，受益于公司系统处理量的持续增长，公司收入保持稳健增长，2014-19年收入年均复合增长8.8%，归母净利润年均复合增长9.0%；公司利润率水平较高，2019年公司毛利率55.4%，疫情前公司净利率长期在约30%。
　　国内地位稳固，充分受益于航空市场恢复及增长。1）GDS行业具有区域垄断特征，公司系统处理量连续6年位居全球前三。此外，考虑到行业壁垒高且具有规模效应、客户依赖度高、国内政策，公司在国内优势地位有望保持。2）2023年以来，中国航空市场快速修复，其中国内市场旅客周转量已超过2019年同期水平，国际航班正在稳步恢复过程中，预计2024年有望迎来全面修复。短期来看，公司核心业务直接受益于民航旅客量的恢复及增长，业绩确定性相对较高；更长期来看，公司将受益于中国丰富的人口和低乘机人次带来的广阔增量空间。3）“十四五”期间机场建设和智慧化升级将持续推动公司增长。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为21.2/26.6/29.2亿元。我们认为公司：1）作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，国内地位稳固；2）短期充分受益于中国航空市场恢复，长期受益于中国航空市场广阔增长空间，业绩确定性相对较强。根据我们的盈利预测，公司目前股价对应16/13/12倍市盈率（疫情前5年公司历史P/E均值为20倍市盈率），首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：民航客运量不及预期；政策变动风险；未来或竞争加剧风险