事件
　　1月22日公司公告23全年及4Q23经营数据，Legacy-Huazhu全年综合RevPAR恢复至19年的122%，单Q4恢复至19年120%，全年新开/净增酒店1641/852家、单Q4新开/净增460/235家；Legacy-DH全年综合RevPAR恢复至19年106%，单Q4恢复至19年的111%，全年新开/净增酒店6/-1家、单Q4新开/净增2/2家。
　　点评
　　境内Q4RevPAR表现符合预期并持续领先行业。LH 4Q23 RevPAR229元、恢复至19年同期119.9%（10~12月分别120%/117%/123%、领先STR中国内地27/32/29pct），恢复度环比Q3 -9.4pct，主因行业淡季，符合三季报115-120%指引且领先行业幅度有所扩大；拆分量价，OCC 80.5%、ADR284元，分别为19年同期的97.9%、122.4%，恢复度环比Q3持平/-9.8pct，入住率维持较好、房价淡季回落；拆分结构，Q4成熟店整体/经济型/中高端RevPAR为19年的+128.7%/+111.6%/+111.9%。
　　境外Q4受益国际赛事、会议举办。DH 4Q23 RevPAR 73欧元/+1.3%、恢复至19年同期111%、环比Q3 +4pct，主要受益国际足联世界杯及联合国气候大会举行期间ADR较高；拆分看OCC63.8%/+4.5pct，ADR 115欧元/-5.9%。
　　坚持精益增长，全年开店计划超额完成，Pipeline进一步上升。全年公司新开/净开1647/851家，较年初计划超额完成18%、10%(其中净开按照750-800中位数计算)，至23年末公司酒店总数达9394家/+10.0%，关店主要为公司执行精益增长战略、清退质量较差门店（主要为软品牌），为经营效率提升打好长期基础。分档次看，公司23年末经济/中档/中高档/高档/奢华/其他酒店分别4984/3543/704/137/16/10家，其中中档及以上客房占比分别55.3%、较22年末+3.4pct。截至23年末待开业酒店LH 3061家、环比+126家，其中经济/中高端分别1106/1955家，签约情况维持较好趋势。
　　投资建议
　　公司Q4淡季经营数据表现良好，全年开店超额完成，预计23E~25E收入216.3/233.0/252.1亿元，经调整归母净利41.9/43.9/50.7亿元，经调整EBITDA 70.1/74.0/81.7亿元，对应EV/EBITDA10.9/9.7/8.1X,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内疫情反复风险，需求不及预期，汇率波动风险等。