本期投资提示：
　　一周主要回顾与展望：本周社会服务板块和商贸零售板块表现稳健。2024年1月15日至2024年1月19日期间商贸零售指数下跌-1.96%，相对沪深300指数下跌-1.52%，在申万一级行业里排名第10位；社会服务指数下跌-2.99%，相对沪深300指数下跌-2.55%，在申万一级行业里排名第15位。
　　2023年12月社会零售总额同比增长7.4%，1-12月服务零售额同比增长20%，服务消费潜力释放持续向好，商品零售稳步增长。据国家统计局，23全年社零总额实现47.1万亿元，同比增长7.2%，12月社零总额实现4.35万亿元，同比增长7.4%（增速环比-2.7pct），市场一致预期（+8.2%）；1-12月份服务零售额同比增长20.0%（环比+0.5pct），12月全国商品零售3.81万亿元，同比增长4.8%，增速环比-3.2pct。消费市场预计将呈现稳步质升量增趋势。
　　黄金珠宝：头部企业维持较高分红比率，具备品牌力+渠道力+产品力优势的企业有望进一步提升市场份额。1）从股息率看，周大生/迪阿股份/菜百股份/中国黄金/老凤祥股息率2022年分别为3.57%/3.45%/3.15%/3.12%/2.13%，分红比率分别为59.72%/54.85%/77.76%/65.85%/44.92%。2）从行业看，黄金珠宝消费兼具消费与投资属性，23年金价持续上行及悦己需求兴起，黄金品类消费呈现高景气。头部企业逆势扩张，渠道铺设不断夯实，行业格局改善+盈利稳定奠定黄金珠宝行业分红基础。老凤祥：作为百年金饰品牌，精湛工艺+产品设计创新迭代构筑强产品力，五位一体渠道推进，下沉市场快速渗透。周大生：2023年公司渠道端持续扩张，据公司公告，23全年公司净增门店490家，其中自营店82家，加盟店408家，其中单Q4净增门店275家，产品端公司发力黄金产品设计研发，捕捉年轻消费者需求持续提升产品附加值，不断夯实竞争力。
　　百货商超：低估值+高股息+充足自有资产，投资安全边际高。1）从估值看，重庆百货、红旗连锁等老牌百货商超企业市场估值处于历史偏低水位，仍有修复空间。2）从股息率看，多家百货商超企业长期稳定分红回馈股东，股利支付率保持较高水平，其中重庆百货2020/2021/2022年分红率各为143%/153%/31%，股息率达12.7%/13.1%/2.3%。3）自有物业充足，据公司公告，重庆百货、王府井等百货商超公司具备优质物业资产，据公司公告，王府井/重庆百货/天虹股份22年末自有物业面积达到198/79/61万㎡，高股息+自有物业共同构成板块安全投资边际。重庆百货：据公司公告，23年公司预计实现归母净利润12.5-13.7亿元，同比增长41.5%-55.09%，公司零售主业回归商业本质，马消持续贡献业绩增量，吸并稳步推进提升运营效率，预计2023年分红或将提升。
　　投资分析意见：23全年终端消费稳步修复，12月金银珠宝社零增速环比持续走强，领跑其他可选品类表现。展望后续，美联储降息预期叠加不稳定外部环境催化金价持续上行，同时生肖大年春节催化送礼和加盟商补货意愿，看好24年黄金珠宝持续增长。同时头部百货商超稳健成长，高股息+自有物业价值重估构成安全投资边际，建议关注百货商超板块低估值优质标的。推荐：1）电商：拼多多、阿里巴巴、京东、美团；2）黄金珠宝：老凤祥、周大生、豫园股份。3）百货商超：重庆百货、红旗连锁、天虹股份、家家悦。
　　风险提示：消费需求不及预期、政策落地不及预期、行业竞争加剧。