虽2024年微信公开课没有向公众开放，但仍看到微信在用户体验、商业变现及技术升级等方面的重要战略方向。重点包括1）2023年视频号直播电商GMV同比增3倍，品牌贡献15%，服饰及食品品类贡献超50%，2024年关注个护、家居母婴及家装建材品类扩张；2）微信小游戏月活用户超4亿，三线及以下城市用户占比过半，品类从休闲继续扩大至放置RPG及卡牌、MMO等高ARPU类别。看到PC端小游戏的强商业潜力，将逐步开启商业化变现；3）推出微信AI工具助手，进一步提升用户体验。
　　 2023年4季度业绩展望：我们通过对腾讯游戏、广告及支付等相关业务的数据追踪，调整4季度业绩预测，预计2023年4季度总收入增8%至1560亿元，对比市场预期增速9%。其中，预计社交网络增速4%/游戏增1%/金融科技增14%/广告增14%。我们认为社交网络增量主要来自小游戏及视频号直播收入，部分仍被其他直播业务调整抵消，我们根据AppAnnie游戏流水数据摊销估算本土手游收入约增3-5%，海外手游受去年Nikki上线高基数影响，预计收入增2%。金融科技及2B业务中，视频号电商技术服务费同比仍然贡献较大增量，支付业务去年低基数拉动及腾讯云相关业务已完成调整恢复稳定增长。考虑到新游戏上线等营销推广费用提升，我们预计调整后净利润同比增33%，达到395亿元，利润率同比提升5个百分点至25.4%。
　　 2024年展望及估值：我们认为长期腾讯业务呈稳定增长趋势，受业务体量影响，增速或持续放缓，但随着业务稳定性及健康增长的可持续性，以及利润层面的持续优化释放，我们预计未来利润增速将持续好于收入增速。预计2024年收入增7%/净利润增速12%（较原预测下调2%/8%），按SOTP及20倍VAS/广告/2B业务市盈率，目标价从401港元下调至388港元，现价对应公司2024年14.2倍市盈率，处于行业平均较低水平，维持买入评级。