预计4季度利润稳健，短期游戏增速放缓，新产品表现值得期待。预计腾讯23Q4总营收达1567亿元人民币，YoY/QoQ +8%/+1%。预计23Q4NonGAAP净利润为405亿元，YoY/QoQ +36%/-10%。分业务表现来看，（1）预计23Q4游戏收入为418亿元，YoY/QoQ +0%/-9%，主要考虑基数和季节性影响，随着《元梦之星》及24年国内外Pipeline的上线，会带动游戏业务保持稳健增长。（2）社交网络23Q4收入预计为300亿元，YoY/QoQ+5%/+1%。（3）广告23Q4收入预计达到282亿元，YoY/QoQ+14%/+10%，视频号广告持续获取份额。（4）金融及企服收入23Q4预计达540亿元，YoY/QoQ+14%/+4%，视频号直播电商成为24年公司投入的重点领域，有望推动企业服务收入加速增长。
　　《王者荣耀》、《金铲铲之战》等优势品类地位稳固，《元梦之星》的推出表明公司夯实派对游戏品类的决心。《王者荣耀》是腾讯十年磨一剑打造出来的国民级MOBA游戏，我们认为其在大DAU品类保有的领先优势会持续，基本盘稳固。今年以来《金铲铲之战》的上升趋势明显，近期推出的《元梦之星》在派对类游戏的表现值得期待。
　　盈利预测与投资建议：短期游戏业务增长放缓，核心优势品类的深化运营应带动长期的持续增长，以及公司积极应对竞争加大在派对游戏等领域的投入，夯实优势并在一定范围内持续创新和迭代。我们调整23~24年收入预测至6104、6676亿元，同增10.1%/9.4%，经调整归母净利预计为1555、1822亿元，同增34.5%、17.1%。基于SOTP法计算合理价值为460.73港元/股。维持买入评级。
　　风险提示：监管趋严、游戏版号审核趋严、受短视频挤压的风险。