报告摘要：
　　事件：腾讯发布2023第三季度财报，2023Q3腾讯实现营收1546亿元，同比+10.4%，环比+3.6%；Non-IFRSOperating Income为554.8亿元，同比+35.6%；Non-IFRSNet Profit为449.2亿元，同比+39.3%，环比+19.7%。
　　游戏业务明显回暖，关注后续游戏新品表现。2023Q3游戏业务实现营收460亿元，同比+7.2%，环比+3.4%。1）海外游戏实现营收133亿元，同比+14%（排除汇率波动后同比+7%），连续三个季度实现双位数增长。《PUBGMobile》、《胜利女神：妮姬》、《VALORANT》等游戏贡献增量，Sensor Tower数据显示，《胜利女神：妮姬》9月收入达到4800万美元，在手游收入增长榜中排名第七。2）国内游戏实现营收327亿元，同比+5%，环比+3%，主要是老游戏《王者荣耀》以及《DNF》收入增长，以及新游《命运方舟》、《无畏契约》、《冒险岛：枫之传说》贡献。根据data.ai和游戏工委的统计，《冒险岛：枫之传说》的首月流水超过5亿元，在国内手游排名第四。展望后续，公司储备的重点产品包括《元梦之星》、《王者万象棋》、《DNF手游》等。
　　视频号广告收入环比显著增长，带动广告业务高增。2023Q3网络广告实现营收257亿元，同比+20%。2023Q3微信泛内循环广告收入同比增长超30%，主要是视频号、移动广告联盟以及微信搜索广告的强需求带动。其中，得益于播放量和用户使用时长的增长，以及广告加载率的稳定，视频号广告收入环比实现显著增长。
　　金融科技和企业服务继续保持双位数增长。2023Q3实现营收520亿元，同比+16%。其中金融科技维持双位数同比增长，主要是商业支付活动增加和理财收入增长。企业服务同比增速相较于Q2提升，主要是公司云服务结构优化，以及视频号带货的技术服务费增长。
　　优化业务结构，毛利率明显改善。公司2023Q3毛利率为49.5%，同比+5.2pct，环比+2.0pct。主要是公司在业务结构上提升高毛利率业务占比（包括小游戏平台服务费，以及视频号广告和带货技术服务费等），同时降低低毛利率业务占比（音乐直播、游戏直播）。具体来看，增值服务/网络广告/金融科技和企业服务的毛利率分别为55.5%/52.3%/40.9%，同比+3.8pct/+5.9pct/+7.6pct，环比+1.5pct/+3.3pct/+2.6pct。
　　加大AI投入，赋能业务发展。公司升级腾讯混元大模型，并将其部署到内部产品中，同时向外部企业客户开放使用，比如公司扩展了广告人工智能模型的参数，以提高定向和归因的准确性，并向广告主提供AI工具，提高他们素材生成的效率，并适配各广告库存生成多尺寸的素材。
　　投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为6233/6972/7591亿元，NonIFRS归母净利润1559/1826/2082亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管加强，游戏上线不及预期、商业化不及预期。