债市偏多观点维持8家不变
　　在近期的降息博弈下卖方观点整体偏多，周内利率走势先下后上。本周一央行MLF操作维持利率不变，如我们近期报告所述，未来1-2个月，降息降准仍在政策工具箱内，市场必将继续围绕降准降息展开博弈。行情的发展可能一波三折，债市更多是波段机会而非趋势机会。往后看，在此次不降息基础上，以下三点变动值得进一步关注：国债长端利率变动幅度、利率变动拐点及时点、大行与农商行的止盈力度。而除了降准降息、经济复苏、物价偏弱之外，市场还在五个方面存在预期差：①居安思危，时刻关注打击空转和同业解耦对债市的影响；②资产荒演绎过程中的金融机构负债端；③地产是当前宏观预期差最大的领域；④财政的预期差在于进度（去年财政支出偏滞后）与力度（地方层面的超长期特别国债已重新调整市场预期）两个层面；⑤货币投放机制是否存在改革的可能性。
　　从我们跟踪的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.44，与上周持平，偏多观点机构较上周有所增加，当前8家偏多，9家中性，2家偏空，卖方情绪整体保持乐观。
　　8家机构观点偏多，宽货币发力预期，市场价格隐含降息预期较强，银行存款成本回落；
　　9家机构观点中性，市场已充分预期降息降准，资金面具有不确定性，短期收益率波动可控；
　　2家机构观点偏空，双降行情落空概率较大，利多出尽的短期止盈浮现，利率并未超出历史经验的下行。
　　而本周12家观点转变，其中：
　　5家观点转变为偏多，关键词：宽松货币预期升温，银行配债力度有支撑。
　　5家观点转变为中性，关键词：降息降准预期充分，降息试点及幅度是否超出预期的不确定，系统性利空债市的因素有限。
　　2家观点转变为偏空，关键词：双降落空概率较大，市场对预期交易较为充分，降息落地后短期出现利多出尽的止盈，利率未超出历史经验的下行。
　　买方情绪小幅下降
　　1月第2周市场交易活跃度下降，情绪指数下降，买方市场情绪指数录得0.94，较1月5日下降0.13。从换手率来看，国债换手率上升。周五换手率录得5.54%，较前一周五下降0.43pct，较周一下降1.11pct，周平均换手率升至5.97%；国开债换手率上升，1月12日换手率录得1.17%，较前一周五上升0.11pct，较周一下降0.22pct；利率债换手率上升，周五录得1.13%，较前一周五下降0.04pct，较周一上升0.04pct。
　　从资金面来看，近期杠杆率下行，截止1月12日，银行间债市杠杆率降至108.34%。国债期货方面，本周T2403合约成交多空比下降，截止1月12日，T主力周五成交多空比为0.88。一级市场发行方面，1月8日至1月12日，理财类共发行586只，到期579只。
　　风险提示：
　　流动性风险